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盡管在大秦線4月檢修期間，動力煤需求疲軟令港口庫存意外增加，但是主產(chǎn)區(qū)動力煤產(chǎn)量釋放繼續(xù)受到環(huán)保、安監(jiān)、煤管票等因素的掣肘，使得產(chǎn)地煤價保持堅挺，因此沿海動力煤價格僅小幅回落，而貼水于現(xiàn)貨的動力煤期貨則偏強振蕩。
產(chǎn)地煤價堅挺
近日，國家發(fā)改委印發(fā)2019年煤炭化解過剩產(chǎn)能工作要點，闡明煤炭行業(yè)將全面轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能新階段。事實上，從2018年開始煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能工作就已經(jīng)不再是單純地追求產(chǎn)能去化，而是強調(diào)“優(yōu)勝劣汰”，加快煤炭產(chǎn)能置換。數(shù)據(jù)顯示，全國證照齊全的煤炭總產(chǎn)能逐漸增多，只有煤礦數(shù)量繼續(xù)減少；今年，有關(guān)部門又批復(fù)了蒙東、陜北、山西、甘肅、新疆等多個地區(qū)大型煤礦的改擴建或新建項目。截至2019年3月全國煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長17.3%，增速較1—2月大幅提高16.5個百分點，表明煤炭業(yè)的投資建設(shè)活動火熱，預(yù)計未來幾年將陸續(xù)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)。
然而，產(chǎn)能擴張并不等同于產(chǎn)量增長。一方面，合法合規(guī)煤礦的開工率受到環(huán)保、安監(jiān)、煤管票等諸多因素的掣肘，實際產(chǎn)出受限；另一方面，過去一部分煤炭產(chǎn)量來自不在統(tǒng)計范圍內(nèi)的小煤礦，如今這部分落后產(chǎn)能已被淘汰。因此，目前產(chǎn)地多數(shù)煤礦即產(chǎn)即銷，無庫存壓力，坑口5500大卡煤價在過去一個月的消費淡季里逆勢上漲10—30元/噸不等。近期，環(huán)保檢查力度加大，預(yù)計產(chǎn)地煤價仍將居高不下。
港口庫存累增
盡管產(chǎn)地煤價堅挺，但是過去一個月，港口5500大卡煤價還是在下游需求疲軟的拖累下小幅下跌了10元/噸左右�！耙粷q一跌”導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)煤到港成本與銷售價格嚴重倒掛，抑制了貿(mào)易商向港口發(fā)運的積極性，無奈的是下游拉運更加不積極，所以北方港口煤炭庫存意外地緩慢累增，進而對港口煤價構(gòu)成壓力。
4月6—30日，大秦線開展了為期25天的春季集中檢修。檢修期間，大秦線日發(fā)運量僅105萬—110萬噸，秦皇島港的日均煤炭鐵路調(diào)入量降至50萬噸左右，但是秦皇島港的煤炭庫存卻幾乎穩(wěn)定在630萬±10萬噸左右波動，與往年同期的季節(jié)性下降規(guī)律明顯不符。檢修結(jié)束后，秦皇島港煤炭庫存更是出現(xiàn)向上加速的勢頭，截至5月13日，庫存660.5萬噸，遠高于往年同期。
下游拉運不積極的原因之一是淡季電廠日耗偏低，之二可能是進口煤數(shù)量回升。數(shù)據(jù)顯示，4月下旬至五一假期，沿海地區(qū)六大電廠日均耗煤量大幅降至60萬噸以下，接近過去五年同期最低水平；五一小長假結(jié)束后，日耗恢復(fù)情況也比預(yù)期緩慢。這可能與南方水電發(fā)電量提前增長有關(guān)。3月全國水電發(fā)電量同比增長22%，而火電發(fā)電量僅同比增長1%。4月以來全國降雨天氣偏多，預(yù)計水電發(fā)電量將維持高速增長。
4月我國煤炭進口量回升至2529.9萬噸，環(huán)比增長7.7%，同比增長13.5%。1—4月我國累計進口煤炭9992.6萬噸，與1—3月相比，累計增速由負轉(zhuǎn)正。目前的內(nèi)外價差足以吸引企業(yè)積極采購進口煤，關(guān)鍵在于進口限制是否解除。市場預(yù)計未來澳洲煤通關(guān)限制可能有所松動，因此對內(nèi)貿(mào)煤的觀望情緒加重。
期貨近高遠低
通過前述分析，我們可以看到一個預(yù)期與現(xiàn)實存在偏差的動力煤市場——遠期供大于求預(yù)期較強但即期產(chǎn)量增幅不及產(chǎn)能增幅，以及一個供需兩弱的動力煤市場——供應(yīng)受限同時需求不振。這樣的基本面折射到盤面上，就形成了近高遠低的價格曲線和缺乏突破的振蕩走勢。目前，動力煤期貨近月1907合約價格幾乎持平于北方港口現(xiàn)貨價，主力1909合約則低于北方港口現(xiàn)貨價。
由于動力煤期貨主力合約價格已經(jīng)通過貼水反映了港口庫存壓力，所以我們預(yù)計短期內(nèi)動力煤市場仍將延續(xù)上有壓力下有支撐的振蕩走勢。夏季臨近有可能激發(fā)季節(jié)性看漲情緒，但考慮到今年來水情況較好，且電煤庫存較高，上漲行情反而為下跌預(yù)留了空間。
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