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盡管在大秦線4月檢修期間，動力煤需求疲軟令港口庫存意外增加，但是主產區動力煤產量釋放繼續受到環保、安監、煤管票等因素的掣肘，使得產地煤價保持堅挺，因此沿海動力煤價格僅小幅回落，而貼水于現貨的動力煤期貨則偏強振蕩。
產地煤價堅挺
近日，國家發改委印發2019年煤炭化解過剩產能工作要點，闡明煤炭行業將全面轉入結構性去產能、系統性優產能新階段。事實上，從2018年開始煤炭行業的去產能工作就已經不再是單純地追求產能去化，而是強調“優勝劣汰”，加快煤炭產能置換。數據顯示，全國證照齊全的煤炭總產能逐漸增多，只有煤礦數量繼續減少；今年，有關部門又批復了蒙東、陜北、山西、甘肅、新疆等多個地區大型煤礦的改擴建或新建項目。截至2019年3月全國煤炭開采和洗選業固定資產投資完成額累計同比增長17.3%，增速較1—2月大幅提高16.5個百分點，表明煤炭業的投資建設活動火熱，預計未來幾年將陸續有新增產能投產。
然而，產能擴張并不等同于產量增長。一方面，合法合規煤礦的開工率受到環保、安監、煤管票等諸多因素的掣肘，實際產出受限；另一方面，過去一部分煤炭產量來自不在統計范圍內的小煤礦，如今這部分落后產能已被淘汰。因此，目前產地多數煤礦即產即銷，無庫存壓力，坑口5500大卡煤價在過去一個月的消費淡季里逆勢上漲10—30元/噸不等。近期，環保檢查力度加大，預計產地煤價仍將居高不下。
港口庫存累增
盡管產地煤價堅挺，但是過去一個月，港口5500大卡煤價還是在下游需求疲軟的拖累下小幅下跌了10元/噸左右。“一漲一跌”導致內貿煤到港成本與銷售價格嚴重倒掛，抑制了貿易商向港口發運的積極性，無奈的是下游拉運更加不積極，所以北方港口煤炭庫存意外地緩慢累增，進而對港口煤價構成壓力。
4月6—30日，大秦線開展了為期25天的春季集中檢修。檢修期間，大秦線日發運量僅105萬—110萬噸，秦皇島港的日均煤炭鐵路調入量降至50萬噸左右，但是秦皇島港的煤炭庫存卻幾乎穩定在630萬±10萬噸左右波動，與往年同期的季節性下降規律明顯不符。檢修結束后，秦皇島港煤炭庫存更是出現向上加速的勢頭，截至5月13日，庫存660.5萬噸，遠高于往年同期。
下游拉運不積極的原因之一是淡季電廠日耗偏低，之二可能是進口煤數量回升。數據顯示，4月下旬至五一假期，沿海地區六大電廠日均耗煤量大幅降至60萬噸以下，接近過去五年同期最低水平；五一小長假結束后，日耗恢復情況也比預期緩慢。這可能與南方水電發電量提前增長有關。3月全國水電發電量同比增長22%，而火電發電量僅同比增長1%。4月以來全國降雨天氣偏多，預計水電發電量將維持高速增長。
4月我國煤炭進口量回升至2529.9萬噸，環比增長7.7%，同比增長13.5%。1—4月我國累計進口煤炭9992.6萬噸，與1—3月相比，累計增速由負轉正。目前的內外價差足以吸引企業積極采購進口煤，關鍵在于進口限制是否解除。市場預計未來澳洲煤通關限制可能有所松動，因此對內貿煤的觀望情緒加重。
期貨近高遠低
通過前述分析，我們可以看到一個預期與現實存在偏差的動力煤市場——遠期供大于求預期較強但即期產量增幅不及產能增幅，以及一個供需兩弱的動力煤市場——供應受限同時需求不振。這樣的基本面折射到盤面上，就形成了近高遠低的價格曲線和缺乏突破的振蕩走勢。目前，動力煤期貨近月1907合約價格幾乎持平于北方港口現貨價，主力1909合約則低于北方港口現貨價。
由于動力煤期貨主力合約價格已經通過貼水反映了港口庫存壓力，所以我們預計短期內動力煤市場仍將延續上有壓力下有支撐的振蕩走勢。夏季臨近有可能激發季節性看漲情緒，但考慮到今年來水情況較好，且電煤庫存較高，上漲行情反而為下跌預留了空間。
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