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近期，鐵礦石主力1901合約振蕩走強，逼近8月520元/噸高點。我們認為，鐵礦石反彈的原因主要有兩個方面：一是北方地區鋼廠采暖季限產方案由過去的一刀切轉變為目前的差異化限產，從目前的情況來看，限產有一定程度的放松，超出市場預期，鐵礦石有價值修復的必要；二是現貨成交持續向好，鋼廠開工率連續9周環比回升，鋼廠絕對需求與補庫積極性均較高，鐵礦石現貨表現強勢，港口庫存持續下滑。值得注意的是，近幾個月PB粉到貨減少，疊加鋼廠需求旺盛，PB粉庫存下滑最為明顯，價格堅挺。PB粉的強勢或對金布巴粉形成正向帶動，以金布巴為定價基準的大連鐵礦石期貨可能隨之走強�？傮w而言，鐵礦石基本面有較為明顯的好轉，反彈動力仍然存在。
采暖季限產不及預期
北方地區采暖季限產方案塵埃落定，鋼廠的差異化限產取代之前市場普遍預期的30%—50%比例的一刀切式限產。無論是從限產方案的文字表述看，還是從目前的鋼廠執行情況看，今年的采暖季限產有放松的可能。
今年，在采暖季限產方案出臺前，市場普遍預期限產方式和去年相同，并且今年的限產比例仍有很大可能繼續加碼，但實際限產方案采用差異化限產方式，不對具體限產比例做要求。對于鐵礦石來說，采暖季限產比例不及預期引發鐵礦石的預期修復，即盤面此前包含的預期是鋼廠限產30%—50%，而目前這種限產方案意味著實際的限產比例要更低，預期修復有助于鐵礦石反彈。
港口庫存持續下降
鐵礦石基本面改善不僅體現在預期上，而且在現貨市場上也有所體現。鋼廠產能利用率從8月上旬開始至今連續9周環比上升，從8月的低點82.04%上升至10月12日的85.63%。尤其是此前市場普遍預期唐山等地9月會提前限產，很多鋼廠也有這樣的預期，因此8月并沒有對鐵礦石進行一定程度的備貨，而實際上9月的限產并沒有發生。鋼廠開工熱情高漲直接帶動鐵礦石現貨成交的活躍，據Mysteel數據，8月鐵礦石貿易商港口現貨日均成交量在75萬噸左右，從9月下旬開始這一數字持續快速上升，9月最后一周日均成交量達到110萬噸。
成交持續放量，港口庫存也出現持續下降。截至10月12日，45個港口的鐵礦石庫存為14353.18萬噸，較8月15410.39萬噸的高點下降1057.21萬噸，較4月的年內高點16281.80萬噸下降接近2000萬噸。久違的現貨成交放量也修復了貿易商的悲觀心態，由于庫存快速下降，貿易商挺價意愿趨強，港口現貨易漲難跌。
PB粉庫存降速加快
值得注意的是，近期在各品種港口庫存中，PB粉的庫存下降最快，一方面是因為鋼廠需求改善，另一方面是得益于外礦發貨減少。由于上半年澳粉銷售情況不佳，礦山有主動控制發貨量的意愿，從7月下旬開始PB粉的招標和發貨均有明顯的下降，從而在一定程度上修復了PB粉的供需關系。PB粉和金布巴粉歷來具有較強的相關性，PB粉的強勢或對金布巴粉產生正向的帶動，從而引領以金布巴粉為定價基準的大連鐵礦石期貨走強。
總體而言，我們認為鐵礦石近期基本面有較為明顯的好轉，并且這種好轉仍在持續，鐵礦石的反彈動力仍然存在。
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