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近期，鐵礦石主力1901合約振蕩走強(qiáng)，逼近8月520元/噸高點(diǎn)。我們認(rèn)為，鐵礦石反彈的原因主要有兩個(gè)方面：一是北方地區(qū)鋼廠(chǎng)采暖季限產(chǎn)方案由過(guò)去的一刀切轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗牟町惢蕻a(chǎn)，從目前的情況來(lái)看，限產(chǎn)有一定程度的放松，超出市場(chǎng)預(yù)期，鐵礦石有價(jià)值修復(fù)的必要；二是現(xiàn)貨成交持續(xù)向好，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率連續(xù)9周環(huán)比回升，鋼廠(chǎng)絕對(duì)需求與補(bǔ)庫(kù)積極性均較高，鐵礦石現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，港口庫(kù)存持續(xù)下滑。值得注意的是，近幾個(gè)月PB粉到貨減少，疊加鋼廠(chǎng)需求旺盛，PB粉庫(kù)存下滑最為明顯，價(jià)格堅(jiān)挺。PB粉的強(qiáng)勢(shì)或?qū)鸩及头坌纬烧驇?dòng)，以金布巴為定價(jià)基準(zhǔn)的大連鐵礦石期貨可能隨之走強(qiáng)。總體而言，鐵礦石基本面有較為明顯的好轉(zhuǎn)，反彈動(dòng)力仍然存在。
采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期
北方地區(qū)采暖季限產(chǎn)方案塵埃落定，鋼廠(chǎng)的差異化限產(chǎn)取代之前市場(chǎng)普遍預(yù)期的30%—50%比例的一刀切式限產(chǎn)。無(wú)論是從限產(chǎn)方案的文字表述看，還是從目前的鋼廠(chǎng)執(zhí)行情況看，今年的采暖季限產(chǎn)有放松的可能。
今年，在采暖季限產(chǎn)方案出臺(tái)前，市場(chǎng)普遍預(yù)期限產(chǎn)方式和去年相同，并且今年的限產(chǎn)比例仍有很大可能繼續(xù)加碼，但實(shí)際限產(chǎn)方案采用差異化限產(chǎn)方式，不對(duì)具體限產(chǎn)比例做要求。對(duì)于鐵礦石來(lái)說(shuō)，采暖季限產(chǎn)比例不及預(yù)期引發(fā)鐵礦石的預(yù)期修復(fù)，即盤(pán)面此前包含的預(yù)期是鋼廠(chǎng)限產(chǎn)30%—50%，而目前這種限產(chǎn)方案意味著實(shí)際的限產(chǎn)比例要更低，預(yù)期修復(fù)有助于鐵礦石反彈。
港口庫(kù)存持續(xù)下降
鐵礦石基本面改善不僅體現(xiàn)在預(yù)期上，而且在現(xiàn)貨市場(chǎng)上也有所體現(xiàn)。鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率從8月上旬開(kāi)始至今連續(xù)9周環(huán)比上升，從8月的低點(diǎn)82.04%上升至10月12日的85.63%。尤其是此前市場(chǎng)普遍預(yù)期唐山等地9月會(huì)提前限產(chǎn)，很多鋼廠(chǎng)也有這樣的預(yù)期，因此8月并沒(méi)有對(duì)鐵礦石進(jìn)行一定程度的備貨，而實(shí)際上9月的限產(chǎn)并沒(méi)有發(fā)生。鋼廠(chǎng)開(kāi)工熱情高漲直接帶動(dòng)鐵礦石現(xiàn)貨成交的活躍，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，8月鐵礦石貿(mào)易商港口現(xiàn)貨日均成交量在75萬(wàn)噸左右，從9月下旬開(kāi)始這一數(shù)字持續(xù)快速上升，9月最后一周日均成交量達(dá)到110萬(wàn)噸。
成交持續(xù)放量，港口庫(kù)存也出現(xiàn)持續(xù)下降。截至10月12日，45個(gè)港口的鐵礦石庫(kù)存為14353.18萬(wàn)噸，較8月15410.39萬(wàn)噸的高點(diǎn)下降1057.21萬(wàn)噸，較4月的年內(nèi)高點(diǎn)16281.80萬(wàn)噸下降接近2000萬(wàn)噸。久違的現(xiàn)貨成交放量也修復(fù)了貿(mào)易商的悲觀(guān)心態(tài)，由于庫(kù)存快速下降，貿(mào)易商挺價(jià)意愿趨強(qiáng)，港口現(xiàn)貨易漲難跌。
PB粉庫(kù)存降速加快
值得注意的是，近期在各品種港口庫(kù)存中，PB粉的庫(kù)存下降最快，一方面是因?yàn)殇搹S(chǎng)需求改善，另一方面是得益于外礦發(fā)貨減少。由于上半年澳粉銷(xiāo)售情況不佳，礦山有主動(dòng)控制發(fā)貨量的意愿，從7月下旬開(kāi)始PB粉的招標(biāo)和發(fā)貨均有明顯的下降，從而在一定程度上修復(fù)了PB粉的供需關(guān)系。PB粉和金布巴粉歷來(lái)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，PB粉的強(qiáng)勢(shì)或?qū)鸩及头郛a(chǎn)生正向的帶動(dòng)，從而引領(lǐng)以金布巴粉為定價(jià)基準(zhǔn)的大連鐵礦石期貨走強(qiáng)。
總體而言，我們認(rèn)為鐵礦石近期基本面有較為明顯的好轉(zhuǎn)，并且這種好轉(zhuǎn)仍在持續(xù)，鐵礦石的反彈動(dòng)力仍然存在。
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