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因市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)政府將對(duì)鋁產(chǎn)品征收10%的進(jìn)口關(guān)稅，美國(guó)原鋁價(jià)格大幅飆升。在關(guān)稅開征之前，美國(guó)原鋁價(jià)格就已經(jīng)比全球平均水平高出約10%。現(xiàn)如今關(guān)稅開征，高出幅度更是接近20%。自6月1日鋁關(guān)稅生效以來，美國(guó)原鋁的遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)趨穩(wěn)，這表明多數(shù)投資者預(yù)期短期內(nèi)關(guān)稅政策不會(huì)結(jié)束。
雖然美國(guó)提高進(jìn)口鋁關(guān)稅，使得美國(guó)本土需要對(duì)現(xiàn)貨鋁升水支付更高的價(jià)格，但是歐洲和日本地區(qū)的現(xiàn)貨鋁升水卻出現(xiàn)了明顯下滑。這是因?yàn)槊绹?guó)進(jìn)口鋁關(guān)稅的提高會(huì)抑制本國(guó)對(duì)原鋁的消費(fèi)量，從而導(dǎo)致歐洲和亞洲地區(qū)的原鋁供應(yīng)過剩。
進(jìn)口鋁關(guān)稅開征不僅會(huì)直接影響到原鋁的區(qū)域定價(jià)尤其是北美地區(qū)，還可能對(duì)原鋁價(jià)格產(chǎn)生間接影響。一旦美國(guó)鋁關(guān)稅引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩或者人民幣貶值，全球原鋁價(jià)格將會(huì)承壓。與銅、鐵礦石和其他工業(yè)金屬一樣，原鋁價(jià)格與中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是密切相關(guān)，這在中國(guó)官方GDP以及波動(dòng)更為頻繁的克強(qiáng)指數(shù)上均有體現(xiàn)。克強(qiáng)指數(shù)衡量的是中國(guó)用電量、鐵路貨運(yùn)量和銀行貸款余額的增長(zhǎng)情況。
克強(qiáng)指數(shù)與原鋁價(jià)格的相關(guān)系數(shù)在0.5至0.6之間，走勢(shì)比原鋁價(jià)格領(lǐng)先五個(gè)季度。中國(guó)官方GDP與原鋁價(jià)格的相關(guān)度更高一些，只比原鋁價(jià)格領(lǐng)先一年，但此項(xiàng)數(shù)據(jù)太過穩(wěn)定，2015年初以來每個(gè)季度增速都在6.5%和7.0%之間。這種表面上的穩(wěn)定，可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)向服務(wù)業(yè)多元化發(fā)展的體現(xiàn)，但我們認(rèn)為，這低估了中國(guó)工業(yè)領(lǐng)域的真實(shí)波動(dòng)程度。對(duì)于原鋁價(jià)格而言，工業(yè)需求最為關(guān)鍵。因此，在衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況時(shí)，我們更傾向于關(guān)注克強(qiáng)指數(shù)而不是中國(guó)官方GDP數(shù)據(jù)。
到目前為止，美國(guó)只對(duì)中國(guó)價(jià)值340億美元的商品加征了10%的關(guān)稅。征稅規(guī)模不大，對(duì)中國(guó)影響有限。然而，如果美國(guó)對(duì)中國(guó)更廣泛的商品加征關(guān)稅，或者把關(guān)稅稅率從10%提高到25%，那么對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將開始變得可以衡量。中國(guó)是僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)在高負(fù)債水平以及新興市場(chǎng)貨幣崩潰的壓力下已經(jīng)開始放緩。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，人民幣進(jìn)一步貶值，原鋁價(jià)格可能會(huì)面臨大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)鋁升水未必會(huì)受到很大影響，但歐洲和日本地區(qū)的原鋁價(jià)格或?qū)⒃谌蜾X供應(yīng)過剩的壓力下進(jìn)一步下行。
中國(guó)對(duì)原鋁價(jià)格如此重要的原因是顯而易見的，因?yàn)橹袊?guó)每年的原鋁消費(fèi)量占全球原鋁供應(yīng)量的40-50%。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的任何放緩，都將使得每年大量的原鋁供應(yīng)消化起來更加困難。2017年全球原鋁產(chǎn)量接近6000萬噸，已經(jīng)漲至1994年的三倍以上. |
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