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鋼材價(jià)格：
呈現(xiàn)淡季不淡特征
今年6月，我國(guó)鋼材出口143萬噸，進(jìn)口163萬噸，凈進(jìn)口態(tài)勢(shì)持續(xù)但有所緩解。中信證券指出，目前鋼材出口已經(jīng)觸底，未來新的負(fù)面影響應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)。若下半年出口恢復(fù)，將加速國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的上漲。聯(lián)合證券預(yù)計(jì)，三季度鋼價(jià)將承受調(diào)整壓力，但有可能呈現(xiàn)淡季不淡的反季節(jié)性特征，預(yù)計(jì)相對(duì)于二季度仍將環(huán)比上漲，這主要是由于基建投資拉動(dòng)效應(yīng)的顯現(xiàn)以及下游需求的顯著復(fù)蘇。而國(guó)內(nèi)產(chǎn)能對(duì)鋼價(jià)的制約作用也逐漸減弱，他們指出，鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能過剩是一種相對(duì)于需求的、動(dòng)態(tài)波動(dòng)的現(xiàn)象，目前已回升至歷史平均水平之上的產(chǎn)能利用率預(yù)示著供給曲線的陡峭化，未來供給對(duì)鋼價(jià)的壓制力將逐漸減緩。
此外，全球產(chǎn)能的冗余現(xiàn)狀仍將持續(xù)。但隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，國(guó)際鋼材價(jià)格與鋼鐵業(yè)產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)同步回升態(tài)勢(shì)。在全球定價(jià)背景下，國(guó)際鋼材價(jià)格的企穩(wěn)回升將為國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格構(gòu)成支撐。中投證券也表示，下半年鋼價(jià)仍有上漲空間，主要是由于目前產(chǎn)能過剩的壓力并沒有想象那么大，需求好轉(zhuǎn)所帶來的消費(fèi)增量能夠消化產(chǎn)量增量。
供需關(guān)系：
需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加
申銀萬國(guó)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的利用情況相比年初大幅好轉(zhuǎn)，而下半年鋼鐵需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增加，增量將來自新開工面積增長(zhǎng)帶來的房地產(chǎn)投資的回升、固定資產(chǎn)投資和出口好轉(zhuǎn)帶來機(jī)械產(chǎn)量回升以及國(guó)外鋼鐵業(yè)去庫(kù)存化結(jié)束帶來的國(guó)內(nèi)鋼材出口的回升。
中信證券認(rèn)為，從最近幾個(gè)月鋼材進(jìn)出口情況來看，鋼材出口已經(jīng)基本觸底。盡管同比數(shù)據(jù)仍然惡劣，但環(huán)比已經(jīng)恢復(fù)，國(guó)際鋼鐵需求量?jī)r(jià)逐步回升，這對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材出口有一定正面影響。而在國(guó)內(nèi)，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)若能從銷售火爆轉(zhuǎn)化為開工數(shù)量的提升，將會(huì)增加國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)，而4萬億投資的逐步落實(shí)也將有同樣效果。中信證券提示，目前鋼鐵業(yè)正從底部攀升，最差時(shí)期已經(jīng)過去，行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
對(duì)于今年6月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)今年以來最高水平，聯(lián)合證券認(rèn)為，這顯示出來行業(yè)景氣度恢復(fù)趨勢(shì)，盡管同比的下滑趨勢(shì)也值得關(guān)注。對(duì)于不同品種的景氣分化，他們推測(cè)長(zhǎng)材受基建投資的持續(xù)性拉動(dòng)，產(chǎn)能利用率或已接近上限，6月長(zhǎng)材產(chǎn)量難以進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)。而板材下游需求復(fù)蘇緩慢，推測(cè)6月產(chǎn)量增長(zhǎng)仍較緩和。但對(duì)比長(zhǎng)材和板材不同的供求關(guān)系，他們認(rèn)為，長(zhǎng)材價(jià)格仍將具有相對(duì)更大的上漲動(dòng)力。
中投證券則認(rèn)為，鋼材出口最早會(huì)在四季度有明顯提升，這主要是國(guó)際鋼材價(jià)格的回升和產(chǎn)能利用率的恢復(fù)要在一、二季度后才會(huì)傳導(dǎo)至我國(guó)出口訂單。中信建投認(rèn)為，目前支持鋼價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力主要有三方面，一是市場(chǎng)資金充裕，投資熱度不減，尤其是建筑鋼材部分；二是上游原料價(jià)格持續(xù)上漲所導(dǎo)致的成本的支撐；三是鋼廠出廠價(jià)格上調(diào)推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上漲。他們認(rèn)為，短期來看，7、8月份鋼價(jià)仍有一定支撐，但未來需求的可持續(xù)性將成為決定鋼價(jià)走勢(shì)的主要因素。
盈利能力：
6-8月可能是鋼廠盈利高峰
申銀萬國(guó)認(rèn)為，隨著產(chǎn)能利用率的大幅提升，主要鋼鐵品種盈利大幅好轉(zhuǎn)，同時(shí)也將帶來主要上市公司三季度盈利的大幅好轉(zhuǎn)，目前板材價(jià)格的補(bǔ)漲意愿非常強(qiáng)烈。如果房地產(chǎn)投資大幅超預(yù)期，也有可能帶來新一波長(zhǎng)材價(jià)格上漲。
聯(lián)合證券認(rèn)為，6月鋼廠的盈利相對(duì)5月應(yīng)會(huì)有進(jìn)一步的提升，而7月的關(guān)注焦點(diǎn)則集中于鋼廠未來的盈利展望，預(yù)計(jì)鋼廠在7、8月將延續(xù)6月的盈利區(qū)間。同時(shí)，估算結(jié)果顯示，長(zhǎng)材占比高的公司6月盈利改善最為顯著，預(yù)計(jì)二季度盈利狀況也將明顯好于板材類上市公司。
除了鋼材價(jià)格獲得支撐外，聯(lián)合證券指出，對(duì)近期礦石成本的樂觀預(yù)期也是支撐鋼廠盈利持續(xù)的另一重要考量。申銀萬國(guó)推測(cè)，鋼鐵公司今年2季度多實(shí)現(xiàn)微利，但受到一季度非經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)虧損拖累，上半年的整體業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p。申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)，鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)公司中報(bào)總體業(yè)績(jī)同比下降110%，全年同比下降43%，超預(yù)期虧損等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將在中報(bào)中得以釋放，為后續(xù)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了良好基礎(chǔ)。中信建投認(rèn)為，后期上游鐵礦石和焦煤價(jià)格會(huì)出現(xiàn)快速補(bǔ)漲，從而擠壓鋼廠利潤(rùn)，因此，6-8月份很可能是今年鋼廠盈利的高峰，9月份之后鋼廠盈利會(huì)再次出現(xiàn)下滑。
申銀萬國(guó)提示，整個(gè)鋼鐵板塊目前已回歸到歷史平均估值，但板塊內(nèi)PB已明顯拉開。隨著板材盈利回歸，板材類公司存在均值回復(fù)的投資機(jī)會(huì)。 |
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