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金融界網站訊2月25日，2012全球宏觀經濟預測春季年會在北京舉行，金融界網站全程直播。瑞銀全球大宗商品及原材料策略師賀培德(PeterHickson)出席會議并發表演講。
以下為其演講實錄：
賀培德：不好意思，因為我的中文不像Stephen先生中文那么好，我必須用英文發言。今天非常高興來參加這個會議，我們來談看多還是看空中國市場，我非常不喜歡這種假設，到底看空還是看多，因為我覺得在過去10年，對于中國經濟來說是非常好的，因為我們看到人類工業革命以來最令人激動的歷史。那么，要重復過去10年成就，尤其在今后10年內重復是很難的，而且今后10年的情況也是不同，主要是研究鋼鐵，大宗商品，我們來看一下鋼材，不僅僅看鋼材本身，因為鋼材是工業活動指標，尤其對中國來說是如此。
首先跟大家一下好的消息，如果你是一個投資者你看這些圖表的時候，如果順周期的投資者這是很好的，因為我們總是要看周期性變化，他們不是看經濟好的時候，而不是看經濟不好的時候。所以，我們可以看到PMI，貸款，還有基礎設施，這是在處于最右下角，或許大家看的不是很清楚，但是我們可以看，如果你是順周期投資現在是投資的時刻了。經過了2年政策收緊，現在應該是一個好的時機，這是第一點。但是，我們總是還有一個弊端，對我來說，如果我們來看資金總量，在中國經濟當中，尤其在2008年經濟危機之后，我們可以看到資金總量是很大的，2009年我們可以看到官方數據是有14萬億資金，比2008年翻一番，2010年仍然是14萬億，2011年可能達到12.8萬億，到2012年我們預測可能是達到10萬億。
從這個圖表當中，我們可以得到一個信息，我們并不知道消費的數據如何，尤其是與剛才相關的消費到底在2011年，2012年，2013年會失去多少，因為是提前已經在2008年，2009年消費掉了，這就是我們的擔心，這也是重型機械，基礎設施和鋼材令人擔憂的問題。因為在2008年，2009年，2010年的時候，這些材料市場太好了，所以在今后這兩年我們會有一些關注。
我們來看這個圖表，這幾個圖表主要是展現了橋梁、道路、鐵路的增長率，而且還包括水利廠，鋼鐵制造廠，還有汽車銷售數據。我們在右邊可以看到挖掘機在中國銷售數據，主要表現在2009-2011年這些活動都比較繁榮。現在我們所面臨的情況我們無法預期在今后幾年還會重復前幾年的繁榮情況。
下面我們再看這張圖表，這個圖表展現的是中國的鋼材產量。而且，對我們做經濟基本研究的人來說是非常重要的一張圖，從去年9月份以來，中國的鋼材產量下降了，而且這可能是中國經濟的一個趨勢，這是一個負面的表現。我們看到在前三個季度，2011年的時候與前三個季度相比下降了12%，那么這相對來說是非常低的，剛才產量水平，從1月份以來都是如此，到現在還是如此。現在一個問題就是，現在我們每年鋼材產量是否會成為2012年的數據呢？如果是2012年的趨勢，那么我會告訴大家在中國和國際投資者他們都會覺得很擔心。我們并不是說絕對會這樣，但是確實我們對此有一個問題，我們是否會看到中國鋼材產量在2012年大幅下降，與2011年相比。
接下來在這幾張圖表當中，還有一些其他的數據，我這邊要給大家道一下歉，可能我給的圖表太多了。在這里我們可以看，在去年剛才產量是在下降，但是他的存儲量是在上升的。那么，我們在看一下右下方這張圖表，這表示剛才GDP的使用密集度。我們可以看到中國在過去20年，經過一個密集增長階段，在2009年的時候，每個單位GDP鋼材使用密度達到了峰頂，但是逐步開始下降了，在2011年第四季度也下降了。這對于我們大宗商品投資者來說是發出了一個警號，因為中國的鋼材使用力度，包括鋼材，還有銅的使用密集度都在不斷增長。我們在想未來商品價格會有怎樣的影響呢？
接下來這幾張圖表是為了給大家展現以下，在鋼材消費和建筑業之間有一個密集聯系。如果中國的建筑業蓬勃發展，鋼材行業也會表現很好。如果鋼材消費疲軟的話，那么建筑行業也會比較疲軟。那么在這里，我也談一下關于保障房，剛才Stephen也提到過，保障房會是明年經濟的一個關鍵，我想強調的一點，商品房預計會面臨一個很艱難的情景，而且包括土地的存量，剛才他也提到了，而商品房供需是在左上方圖表中反映出來的。那么在前6個月，商品房的趨勢是不佳的，到2008年的時候達到了峰頂。有人會說，我們再看一下保障房，保障房在2012年會非常強勁，也需要鋼材，部分來看這個說法是正確的，但是我們再看一下，在下方的兩張圖表他顯示的是保障房開工量，還有商品房的建筑面積。而在鋼材市場當中，最重要的促進因素是我們的住房，我們預計在中國6%的鋼材都是用于商品房建筑，我們預計在商品房存量方面會下降12%，這會讓我們非常的擔心，總體而言剛才的消費在2012年或許不一定下降，但是2013，2014年可能會遇到一個比較不佳的情況，在2012年，2013年，已經提前消費了這兩年的鋼材。
這一張PPT顯示的是一個很有意思的圖表，紅色顯示的是中國地區鋼材產量。可以說與其他地區相比，只有中國的鋼材產量不斷的上升了，這也是為什么我剛才提到我們從來沒有看到過去10年如此大的鋼材產量，而且鋼鐵產量在過去只是一個很安靜，默默無聞領域，但在過去10年中國的鋼材產量攀升，而且我們再看一下除了中國之外的亞洲地區，基本上是一個比較穩定趨勢，在歐洲2008年之后出現一個下滑趨勢，而中國還是繼續上升。從去年的4月之后產量下滑了，而且還在一直下滑。
從去年4月份以來所經歷的下滑趨勢比2008年的趨勢還要大，所以我們現在面臨著一個問題，不僅僅是對中國，還包括對于世界，到底鋼材產量趨勢會如何？還包括了對所有的商品產量，我們都有一個疑問。那么，在下面是一個比較概括性的圖表，他表現的是在過去50年中，我們的鋼材和銅的消費比重。我們可以看到從60年代到現在，鋼材和銅產量都已經超過了美國的消費比重，而且我們可以看到中國在全球消費增長已經開始有所下滑了。那么，在鋼材方面可能也是如此。
那么，這張圖表可能會有一些爭議，在左邊的這個圖表當中是關于鋼材密集度每單位GDP的表現，紅色的線表現是中國數據，中國的數據顯示了，這個數據是韓國同一個數據的兩倍，而且也遠遠的超過了世界平均值。那么，我們可以做出結論，在過去的10年中國大量使用鋼鐵，這種情形很難在今后再次出現，而且我們覺得在今后的5年，這個數據可能會下滑，可能會回到韓國的水平。而剛才密集度每單位GDP使用率，可能會下降，他不會像過去10年那樣再出現一個巨大增長了，這對我們來說意味著什么呢？
從我們瑞銀預測來講，現在還不是一個官方數據，數據是在2012年鋼材使用量還會增加。我們想說的是很難去看，今后兩個月，或者三個月的消費，也很難去預測今后兩三個月的存量，還有房地產市場，可能每周情況都會有所不同，可能會出現一個反彈。但是，我們覺得在今后的幾個月，如果鋼材的消費還是沒有迅速攀升，全球的投資者則需要反思這對于鋼材，對于大宗商品來說到底意味著什么，謝謝。 |
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