一、心理預(yù)期影響大于實(shí)際影響
用“忽如一日暴風(fēng)來”形容1月12日的金融市場(chǎng)最恰當(dāng)不過了，在上周四央行突如其然上調(diào)3月期央票發(fā)行利率的背景下，原本市場(chǎng)預(yù)期1月12日一年期央票4-5個(gè)基點(diǎn)的漲幅一下躍居為8個(gè)基點(diǎn)，此為超出預(yù)期之一。再者，央行近期對(duì)央票發(fā)行利率的上調(diào)引發(fā)了對(duì)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的擔(dān)憂，但由于央行近期頻繁的操作，市場(chǎng)普遍預(yù)期短期內(nèi)可能不會(huì)同時(shí)上調(diào)準(zhǔn)備金率，然12日晚7點(diǎn)，一則“央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的消息幾乎充斥了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)，著實(shí)讓廣大投資者倒吸一口冷氣。
細(xì)化一點(diǎn)來看，央行1月7日在公開市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行的600億3個(gè)月期央行票據(jù)利率結(jié)束了連續(xù)18周的持平記錄，較前期利率1.328%提高4.04個(gè)基點(diǎn)，股市在當(dāng)日應(yīng)聲而落，而大宗商品市場(chǎng)則是盤中全線跳水，期鋼主力盤中一度跌停，振幅高達(dá)200多元，可見央行收緊流動(dòng)性的信號(hào)影響之大，也說明當(dāng)前大宗商品的金融屬性均較強(qiáng)，除基本面一定程度上的支撐之外，商品的牛市在某一種程度上可以說是由資金堆砌起來的。
經(jīng)歷過“黑色星期四”之后，本周1年期央票利率的上調(diào)早已在市場(chǎng)的預(yù)期之中，大多數(shù)機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)會(huì)有4-5個(gè)基點(diǎn)的上浮，而實(shí)際1月12日中標(biāo)利率從1.7605%變?yōu)?.8434%，攀升了8.29個(gè)基點(diǎn)，再次超出市場(chǎng)預(yù)期。不過，這也在情理之中，新年第1周國(guó)內(nèi)新增貸款6000億的傳聞使得通脹預(yù)期再度升溫，央行此舉意在引導(dǎo)央票發(fā)行利率走高，有助于防止年初信貸過快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)平衡放貸，以達(dá)到管理通脹預(yù)期的目的。
不過還未等市場(chǎng)反應(yīng)過來，央行再出重招，直接宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，事件的發(fā)生在市場(chǎng)預(yù)期之中，然而事件的發(fā)生時(shí)間卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)先于市場(chǎng)的預(yù)期，這或許還是為了抑制年初各商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)，1周6000億的新增貸款讓央行也感到恐慌。另一方面，國(guó)資委1月7日表示，央企要慎重進(jìn)入股市、房地產(chǎn)和期貨等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，相關(guān)政策規(guī)定也表明了上層開始重視對(duì)投機(jī)資金的抑制。
但此次對(duì)準(zhǔn)備金率的上調(diào)，實(shí)際影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于心理預(yù)期影響，據(jù)測(cè)算，此次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，回籠貨幣不到3000億，而央行1周通過公開市場(chǎng)操作就能回籠1000億，對(duì)銀行放貸的實(shí)際抑制作用并不明顯。但這卻釋放了一個(gè)很重要的信號(hào)，2010年的貨幣政策開始進(jìn)入調(diào)整階段，加息時(shí)點(diǎn)也不排除提前的可能性。然央行的此舉并不違背2010年“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)，總體來說全年充裕的流動(dòng)性格局并不會(huì)改變，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑依然如舊，資本市場(chǎng)總的趨勢(shì)依然向好，但短期內(nèi)受此“重大利空”影響，下跌回調(diào)是必然的，時(shí)間可能不會(huì)太短，但回調(diào)的幅度相對(duì)有限。
二、鋼市有驚無險(xiǎn)
對(duì)于鋼材市場(chǎng)而言，準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)于當(dāng)前金融屬性凸顯的鋼材價(jià)格必然也會(huì)產(chǎn)生較為直接的影響，在當(dāng)前期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格的市場(chǎng)之中，筆者認(rèn)為其影響與后期走勢(shì)可總體概況為以下幾點(diǎn)：
1、正如7日三月期央票利率上浮對(duì)期鋼的影響一樣，此次準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)于資本市場(chǎng)來說是一大利空，由此引發(fā)期鋼的下跌也必不可免。從走勢(shì)可以看出，當(dāng)前鋼材期貨市場(chǎng)與A股市場(chǎng)依然保持了較高的關(guān)聯(lián)度，股市依然是鋼材期貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，而期貨市場(chǎng)又是鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。貿(mào)易商資金堆砌起來的信心在震蕩盤整以及消息頻發(fā)期顯得異常的脆弱，任何的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引發(fā)其恐慌情緒。從實(shí)際層面上來看，流動(dòng)性的收緊對(duì)鋼材期貨的參與者來說也會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響，導(dǎo)致部分資金撤離期貨市場(chǎng)，引致期貨市場(chǎng)的下跌，不過這種影響很小，市場(chǎng)預(yù)期與信心才是主要因素。
2、準(zhǔn)備金率的上調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前鋼材居高不下的庫(kù)存有所減少，但影響不會(huì)太大。資金鏈的收緊可能會(huì)導(dǎo)致部分貿(mào)易商手中資金出現(xiàn)短缺現(xiàn)象，而這將直接導(dǎo)致前期由于冬儲(chǔ)、質(zhì)押等一系列原因而形成的高庫(kù)存壓力有所減輕，不過就像其對(duì)于實(shí)際資金面的影響一樣，對(duì)庫(kù)存的影響也不會(huì)太大，春節(jié)前后消費(fèi)淡季高庫(kù)存依然是一種常態(tài)。
3、成本的支撐封殺了鋼價(jià)下行的空間。除資本市場(chǎng)的因素之外，近期鋼價(jià)的上揚(yáng)還有很大程度上是因?yàn)樵铣杀镜纳蠞q，進(jìn)口印礦粉價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，目前63.5%品位進(jìn)口印度礦到岸價(jià)格已高達(dá)136美元/噸；全國(guó)焦煤資源供應(yīng)緊張、公路運(yùn)輸不暢，運(yùn)費(fèi)不斷趨漲等使得焦炭?jī)r(jià)格也堅(jiān)挺不下，山西、山東等地焦協(xié)紛紛大幅上調(diào)元月份焦炭指導(dǎo)價(jià)格，目前山東二級(jí)冶金焦指導(dǎo)價(jià)已高達(dá)2100元/噸。因此鋼價(jià)雖然在利空因素下有所下行，但礙于成本的支撐，幅度并不會(huì)很大。
4、陰跌后震蕩整固為主，整體盤上走勢(shì)并不會(huì)發(fā)生改變。短期利空影響雖有，但卻不必過分放大其影響力，市場(chǎng)沒有必要過分悲觀。在房地產(chǎn)投資由新開工到對(duì)鋼材產(chǎn)生實(shí)際消費(fèi)靠近3個(gè)月左右的時(shí)間差以及整體供需格局來看，2010年房地產(chǎn)投資將成為另外一大拉動(dòng)鋼材消費(fèi)的主力；而基建投資依然保持強(qiáng)勁，對(duì)建材消費(fèi)的拉動(dòng)作用依然明顯；國(guó)內(nèi)外汽車、機(jī)械等工業(yè)行業(yè)的逐漸回暖將帶動(dòng)板材類產(chǎn)品的消費(fèi)，出口的復(fù)蘇將對(duì)鋼材消費(fèi)貢獻(xiàn)匪淺，全年向好行情幾成定局。不過春節(jié)前，弱勢(shì)需求面、強(qiáng)勢(shì)成本面以及流動(dòng)性的收緊等眾多因素使得鋼價(jià)在短期陰跌后維持弱勢(shì)震蕩的概率較大，上漲的空間有限。
而在鋼材期貨具體的操作上，對(duì)短線而言，震蕩盤整期間最優(yōu)的交易策略則是減少入場(chǎng)次數(shù)；對(duì)長(zhǎng)線而言，在大勢(shì)確立的前提下，適當(dāng)?shù)慕档蛡}(cāng)位、做好風(fēng)險(xiǎn)控制是其首要目標(biāo)；對(duì)套利者而言，大漲之下rb1009與rb1010之間的價(jià)差數(shù)日內(nèi)由50元左右擴(kuò)大到100元左右，大跌能否縮小其價(jià)差使其再現(xiàn)較好套利機(jī)會(huì)尚不能下定論，具體情況需具體分析，但很多機(jī)會(huì)都是出現(xiàn)在大漲大跌之際，建議投資者給予適當(dāng)關(guān)注。
雖然央行此次上調(diào)準(zhǔn)備金率的實(shí)質(zhì)性作用并不太大，但是配合公開市場(chǎng)操作、窗口指導(dǎo)等，必定會(huì)對(duì)流動(dòng)性起到一定程度的控制作用，并且預(yù)期后期央行還會(huì)繼續(xù)采取相關(guān)措施對(duì)資金面進(jìn)行調(diào)控，控制通脹、平穩(wěn)信貸的決心可見一斑，對(duì)整體市場(chǎng)的信心影響較大，流動(dòng)性也會(huì)逐步收緊，調(diào)整大幕拉開，對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步影響不容忽視。對(duì)此，市場(chǎng)參與者應(yīng)予以密切關(guān)注。 |
