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本輪上漲的商品行情中，鋁價表現值得一提。今年1月中旬以來，滬鋁期貨開啟慢牛走勢，迄今漲幅超7%。而同期，電解鋁股票表現一般。分析人士指出，未來鋁價慢牛行情有望延續，進而可能為相關個股帶來提振。
期強股弱
滬鋁期貨指數自今年1月中旬開啟反彈之旅，走出慢牛行情。文華財經統計數據顯示，1月中旬低點以來，滬鋁期貨指數已累計反彈約7%。
相比之下，A股電解鋁企業漲勢并不是很理想。萬德統計數據顯示，主要電解鋁企業中國鋁業今年以來漲幅僅為23%，板塊表現整體低迷，遜色于同期大盤表現。同期，上證指數漲幅為28.4%。
從宏觀來看，業內人士指出，年初經濟數據不斷回暖，初步體現了逆周期調控政策效果。但市場短期樂觀情緒難改中長期隱憂，國內基本金屬今年以來整體表現不佳，有色商品板塊今年來勉強收紅。滬鋁在基本金屬中屬于偏強品種。
從鋁市基本面來分析，南華期貨研究指出，供應端方面，3月全國電解鋁產量為298.1萬噸，同比減少1.5%，截至3月末，國內電解鋁運行產能規模為3597萬噸，較去年同期減少約43萬噸；從成本端來看，鋁企成本下降，利潤逐漸改善，新增產能后期將逐漸釋放，現有電解鋁產能開工率也將增加；從需求端來看，下游需求回暖，鋁錠社會庫存提速，4月18日電解鋁現貨庫存為158.7萬噸，相比4月11日下降4.9萬噸。
“短期來看，鋁價或延續強勢，建議前期多單持有。”南華期貨研究認為。
慢牛行情有望延續
若從上下游博弈角度來觀察本輪鋁價運行邏輯，中信證券研究指出，海外鋁土礦新增產能充裕，國內電解鋁產能增長受限。受益于幾內亞、印度等地新增鋁土礦產能投產，今年全球預計新增鋁土礦產能為2382萬噸，供給較為充裕。而國內氧化鋁、電解鋁受政策約束產能難有大幅增長，同時低鋁價導致的電解鋁產能普遍虧損也使行業投資意愿不大。行業過剩產能將鋁的定價權交予需求側。
庫存方面，截至2月，據SMM統計，全國電解鋁產能僅有36%盈利，而虧損超過2500元/噸的產能達到131萬噸。“3月以來受益于需求回暖，電解鋁庫存去化明顯，但存量仍處于歷史高位。因虧損而停產的高成本產能以及相對較高的庫存水平對鋁價上漲形成約束。”中信證券研究稱。
從下游需求來看，該機構指出，政策基調決定全年房地產投資的中性預期。“穩”地產政策初衷從未改變，這決定了全年房地產銷售既不會太熱也不會太冷。另外，汽車銷售、電網投資仍低位運行但回暖可期。
“一系列政策利好的出臺有望帶動制造業、消費品回暖，這或許是下一輪鋁價上漲的動力源。然而，過剩的電解鋁產能以及較高的庫存水平限制了鋁價上漲空間，預計鋁價慢牛仍將持續。”中信證券研究表示。
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