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4月上半月，受大型煤企上調動力煤月度長協價的影響，動力煤現貨期貨價格雙雙小幅上漲，但是今年淡季需求并沒有超預期的亮眼表現，后市煤價拉漲動力不足，大概率會在前期高點附近承壓回落。
煤炭產量加速增長
國家統計局最新發布的數據顯示，3月全國原煤產量29835萬噸，同比增長2.7%；1—3月全國原煤累計產量81259萬噸，同比增長0.4%。在陜西、內蒙古眾多煤礦停產的情況下，一季度我國依然產出了自2016年實施供給側改革以來同期最多的原煤，實屬不易。由此可見，動力煤優質產能的確定性增加總體抵消了煤礦安監限產等不確定性因素的影響，今年我國動力煤總產量增長概率較大。
根據國家能源局的公告，截至2018年12月底，全國安全生產許可證等證照齊全的生產煤礦產能35.3億噸/年；已核準（審批）、開工建設煤礦產能10.3億噸/年，其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦產能3.7億噸/年。與2017年年底的數據相比，全國合法合規生產及在建煤礦總產能增加了近2億噸/年，且主要集中在動力煤產能上。此外，今年國家發改委在修訂《產業結構調整指導目錄》時，提出鼓勵建設120萬噸/年高產高效井工礦、400萬噸/年高產高效露天礦，預計未來幾年新增優質煤礦產能將持續增加。
而供給的另一項來源，我國煤炭進口量繼續下降。3月中國進口煤炭2348萬噸，同比下降12.1%，連續兩個月降幅達兩位數；1—3月中國累計進口煤炭7462.8萬噸，同比下降1.8%。市場預計今年全年中國煤炭進口量將微降，即使不考慮“平控”等政策性因素，隨著特高壓輸電工程、核電和水電替代等因素影響不斷深化，沿海地區動力煤需求趨于下降，將明顯拖累中國對進口煤的需求。
煤炭運量不及預期
根據中國鐵路總公司最新統計數據，一季度國家鐵路累計發送貨物7.99億噸，同比增長2.9%，增速較去年同期下降4.4個百分點。其中，煤炭運量更是破天荒地出現下降態勢，成為貨運量增速偏低的主要原因。據悉，2019年鐵路部門和煤炭、電力企業簽訂的產運需三方年度運輸協議量為8.62億噸，同比增長24%，但是一季度煤炭企業發貨積極性較低，部分地區協議兌現率不足80%。
供給側改革實施后，國內煤炭產能進一步向“三西”主產區集中，加上國家積極推行“公轉鐵”政策，煤炭行業老生常談的鐵路運輸能力不足問題再度凸顯。不過，一旦煤炭運量下降，這個問題也就不攻自破。此外，針對煤炭外運通道的建設或優化項目也在如火如荼地進行，預計2019年大秦線、蒙冀線、朔黃線、瓦日線、蒙華線等新老煤炭鐵路專線的運輸能力將得到綜合提升，有助于緩解煤炭運輸瓶頸。
我國煤炭另外一種主流運輸方式是航運。去年砂石航運需求暴增占用了大量船舶運力，導致沿海煤炭運價階段性大漲。根據秦皇島海運市場的調研，今年砂石運輸需求依然旺盛，短期內成為支撐國內沿海航線海運費上漲的主要原因。相反，近期煤炭運輸需求并不大，下游電廠基本以長協剛需拉運為主，所以海運費的上漲不足以成為看漲沿海煤價的理由。
庫存去化進程放緩
目前發電依然是動力煤最主要用途。國家統計局數據顯示，3月我國發電量5697.9億千瓦時，同比增長5.4%，增速比1—2月加快2.5個百分點；一季度我國累計發電量16747.4億千瓦時，同比增長4.2%，增速比去年同期回落3.8個百分點。分品種看，3月得益于南方部分地區來水較好，水電大增，同比增長22%，為2016年3月以來最高增速；核電因新機組陸續投入運行，同比增長31.7%；火電同比增長1%，回落0.7個百分點。
4月以來，南方地區雨水天氣依然偏多，水電出力料繼續增長，間接抑制電煤需求。本周沿海地區主要火電廠合計日均耗煤量迅速回落至60萬噸以下，庫存可用天數升至25天，北方港口的動力煤庫存去化進程也隨之放緩，當前中下游環節的動力煤庫存整體依然充裕，煤價很難大幅上漲。
總之，今年動力煤市場供大于求概率偏大，逢高做空為宜。技術面上，3月初的高點是重要阻力位，短線空單可尋機進場，上破阻力位則止損。
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