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?.預計今年二季度的外礦供應量，我們認為環比增加，而同比有望減少，且澳巴表現各異。
?.對于二季度，我們認為在環保限制放松，以及礦價高企的刺激下，經過兩個月的復產準備后，預計國產鐵精粉有望自二季度起產量逐漸增加，同比增加2%-3%。
?.套利方面，跨期套利推薦買i1909賣i2001正套，以及跨品種套利推薦買鐵礦賣熱卷，鋼廠產量增加利多原料利空成材，而二季度將迎螺紋消費旺季，故可考慮將熱卷作為空頭配置。
2018年鋼材價格受供給側改革推動上行，2019年一季度，鐵礦價格同樣也是受供應短缺預期的驅動而大幅上漲。一季度礦價在漲聲中走過。1月鐵礦價格延續12月走勢，繼續穩步上漲。2月價格圍繞著巴西淡水河谷的潰壩事故而展開，月度普氏均價87.33美元，較1月均價76.03美元上漲14.86%。到了3月，淡水河谷再添一停產礦區，影響1280萬噸產量，全面利多鐵礦。但隨后事故處理方式體現出博弈加劇的特點，原本停產的礦區得以復產，當日鐵礦近乎跌停，隨后證實復產無法如期實現，鐵礦盤面開始反彈。價格走勢較為糾結，在多空因素均已體現，以及事故處理出現反復的情況下，行情體現為震蕩走勢。
展望二季度，鐵礦石價格能否再上新臺階？一季度的上漲邏輯能否在二季度兌現？我們從供需庫幾個方面梳理了鐵礦的基本面情況。
一、鐵礦石供給
國產礦供應方面，根據中國聯合鋼鐵網與中國冶金礦山企業協會聯合推出的中國鐵精粉產量統計，2019年2月產量為1814.38萬噸，比1月份的1943.74萬噸減少129.36萬噸，降幅為6.66%。2月份日均產量為64.8萬噸，環比增加2.1萬噸，增幅為3%。2月份全國鐵精粉產量同比增加42.59萬噸，增幅為2.4%。2月累計同比減少55.82萬噸，同比增長率為-1.46%。
礦價經過2月份大幅上漲，對于國產鐵精粉已具有擴產吸引力，2月份國產鐵精粉一年來首度出現同比正增長，但累計同比仍然是減量。3月份由于今年兩會對礦山限制弱于去年，今年僅在距離北京較近的保定、唐山、張家口等城市的炸藥受到明顯限制，而2018年兩會期間，整個河北省均處于炸藥停供狀態，今年的礦山限產力度明顯低于去年，因此3月鐵精粉產量預計同比維持小幅正增長。
對于二季度，我們認為在環保限制放松，以及礦價高企的刺激下，經過兩個月的復產準備后，預計國產鐵精粉有望自二季度起產量逐漸增加，同比增加2%-3%。
從進口來看，2019年2月份我國鐵礦砂及其精礦進口量為8308萬噸，同比下降1.4%。1-2月為17440.1萬噸。與去年同期相比減少5.5%。
根據以往外礦發運規律，由于財報年度規定不同，通常下半年是巴西礦發運高峰，而上半年尤其是二季度，通常是必和必拓、FMG等公司沖刺年度目標的時期。全年下來，各個季度發貨相對均衡，一季度略少，約占全年的23%。預計今年二季度的外礦供應量，我們認為環比增加，而同比有望減少，且澳巴表現各異。
對于澳洲礦來說，二季度的供應節奏擾動主要為颶風洪水等天氣因素。今年澳洲礦區僅在一季度末遭遇了影響產量的颶風天氣，但并不代表二季度依然風和日麗，海洋性氣候使得夏季颶風常發，尤其在二季度初，成為影響海上作業及供應量的主要因素。此外，去年二季度澳礦突發多起安全事故，不考慮事故的情況下，今年在高礦價刺激下，澳洲礦石供應或會同比增加。
巴西礦方面，淡水河谷供應或在二季度呈現減量發運。2月4日晚間，巴西法院要求淡水河谷位于MinasGerais州的Brucutu礦區暫停生產。Brucutu礦區是該州規模最大的礦區，隸屬于東南系統，鐵礦年產能約3000萬噸。3月15日，淡水河谷官方表示收到法院關于暫停Timbopeba礦區一切作業活動及對應Doutor尾礦壩使用的命令。Timbopeba礦區位于MinasGerais州的OuroPreto市，每年生產1280萬噸鐵礦石。2月、3月均處于停產狀態的Brucutu礦區影響產量約250萬噸/月（3000/12=250），3月中停產的Timbopeba礦區影響產量約107萬噸/月（1280/12=107）。這部分減量將在二季度充分顯現。
一季度的鐵礦走勢，很大程度上受巴西淡水河谷潰壩事件的影響，事故-處罰-停產-復產-再停產，無不牽動著鐵礦上漲、回調的節奏，猶如2018年限產復產消息對鋼價刺激那般劇烈、直接。潰壩事故的影響不是兩三天就結束的，事故影響之大決定了它對鐵礦供需格局的影響是長期的、深遠的。巴西礦難事故回顧如下：
二、鐵礦石消費
2月份，全國鐵礦總消費量為9606萬噸，同比增加1.6%。1-2月份累計鐵礦消費為2.06億噸，同比減少1.2%。
3月開始，春節因素對鋼礦市場的影響逐漸消退，年前鋼廠儲存的鐵礦石庫存逐漸消耗，鋼廠陸續進行原料補庫，從礦石成交量來看也印證了鋼廠的補庫需求。3月“兩會”召開，會議再度提出環保目標，使得沉寂已久的限產令重回視野，對于鋼廠大規模補庫以及礦價上行帶來了一定壓力。
展望二季度，取暖季已結束，根據環保目標而制定的錯峰生產措施仍然會有，但邊際影響上開始轉弱。可以預期的是大量高爐準備在二季度復產。據鋼聯調研數據顯示，截止2019年3月29日，調研247家鋼廠高爐開工率75.73%，環比增0.7%，同比降2.21%，目前高爐開工率并未顯著恢復；伴隨強化管控執行臨近尾聲，未來兩周有35家鋼廠（45座高爐）計劃復產，預計增加生鐵日均產能合計11.25萬噸；有4家鋼廠（4座高爐）計劃進行檢修，預計減少生鐵日均產能合計1.61萬噸。總體來看，高爐復產，鐵水增量，大概率會在二季度出現。
另一個影響礦石需求的因素為鋼材價格，即鋼廠利潤。目前鋼廠利潤已在低位，部分鋼廠略有虧損，鋼價受悲觀情緒影響繼續下跌的空間不大。即鋼價若是不發生暴跌，則礦價就有機會向上。
三、鐵礦石庫存與后期推演
得益于鐵礦自身供應的收縮，以及限產政策放松所帶來的消費增加，鐵礦石庫存總體較去年同期降低，鐵礦港口庫存由最高1.6億噸的高位回落到當前的1.4億噸水平，高庫存壓力減輕。
展望二季度，淡水河谷發貨減量，澳礦發貨略有增加但不足以彌補巴西的減量。4月份以后，庫存將開始出現連續降庫，由當前的1.4億噸下降至1.3億噸水平。當市場逐漸意識到鐵礦的供應短缺，預期被強化后，價格或將伴隨著庫存下降一步步走高。
四、后市展望、策略及風險點
2018年鋼材價格受供給側改革推動上行，2019年一季度，鐵礦價格也是受供應短缺預期的驅動。到了二季度，巴西潰壩事故導致的供應減量開始體現，而國內正值取暖季限產取消、鋼材消費旺盛之際，鐵礦石的需求環比及同比都會增加。這對礦石庫存消耗來說比較有利，二季度港口庫存將會有較為明顯的庫存下降。
再次梳理礦石基本面，我們看到較為確定的是供應減少，需求增加，這種情況下多頭思路對待是勝率較高的選擇。當然做多也有風險，風險在于淡水河谷礦區復產的反復，以及國內不定期的限產政策。落實到交易合約上，1905合約即將結束，單邊時間不夠，因此多頭合約可改為1909合約。或者可以考慮買入看漲期權。
套利方面，跨期套利推薦買i1909賣i2001正套，以及跨品種套利推薦買鐵礦賣熱卷，鋼廠產量增加利多原料利空成材，而二季度將迎螺紋消費旺季，故可考慮將熱卷作為空頭配置。
當然，任何交易都是有風險的，我們撰寫此文僅是通過研究分析與各位分享二季度可能的走勢，不構成投資建議，交易面臨的風險可以關注巴西和澳大利亞發運是否超預期、唐山等河北地區燒結限產是否繼續執行、鋼材價格是否超預期的虛弱等。
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