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受樂觀情緒推動，上周工業品集體反彈，滬銅連收四根陽線。展望后市，銅精礦供應充裕，冶煉廠備貨基本完成，下游需求較為平淡，現貨維持在平水附近，庫存在低位徘徊，稍有支撐。總體來看，基本面偏弱格局未改，銅價反彈空間或有限。
宏觀利多消息頻現
2019年中美首次經貿談判后，國務院副總理劉鶴應邀將于1月30日和31日赴美進行貿易磋商，市場預期將取得積極進展，恐慌情緒消退，避險資產價格大幅回撤。上周中國人民銀行連續5天開展逆回購操作，共投放了1.27萬億元資金，除去到期的逆回購，凈投放1.16萬億元，加上央行降準一個百分點釋放的資金，基本可以抹平春節取現高峰帶來的沖擊，極大地鼓舞了市場信心。
外圍方面，美聯儲官員紛紛發表鴿派言論，要謹慎對待加息，鮑威爾表示美聯儲在貨幣政策上可以保持耐心，如果經濟數據提供依據，美聯儲可以靈活而迅速地采取行動。目前，市場普遍預期美聯儲加息速度會放緩，美元指數將失去強支撐，利多于以美元標價的銅期貨。另外，國際原油價格連續三周反彈，也有利于穩定市場信心。
需求較為平淡
春節臨近，下游企業備貨基本完成，部分企業因對銅價悲觀，按需采購，預計節前需求平淡。據相關機構調研，銅桿市場終端備貨情緒不佳，還是以訂單生產為主；銅板帶企業基本進入年終清賬階段，維持低庫存；銅管的訂單量也不高。2018年12月未鍛軋銅及銅材進口下滑，一定程度上反映了需求的減弱。而且春節臨近，下游企業也逐漸停工，需求難有改善。
現貨市場上，現貨升水報價有所下調。假期臨近，貿易商為了降低自身庫存，出貨情緒較高，但下游企業接貨意愿不強。目前市場基本接受2019年經濟增速放緩的預期，需求弱勢狀態料將延續到年后。
短期供應充裕
2018年12月中國冶煉廠的粗煉費（TC）為93.5美元/干噸，延續了下半年以來的上行之勢，暗示銅精礦供應較為充裕。由于避免了罷工，智利2018年銅產量料將明顯回升。全球最大的礦企之一力拓稱2018年礦山銅產量為63.35萬噸，較前一年增長了33%。春節臨近，煉廠備貨基本完成，短期難有較大變動。在3月之前冶煉廠沒有檢修計劃，精銅產量受到影響較小，料會維持供應充足之勢。
節前炒作情緒濃
年初以來，全球三大交易所銅庫存維持在低位。COMEX市場銅庫存逐步下滑，1月18日已降至96212短噸，是近兩年的低位。LME銅庫存近期小幅回升，但增速不高，基本處于低位徘徊的狀態。國內方面，銅期貨庫存基本維持在36000噸。庫存處于低位，為銅價提供了一定的支撐。春節前供需層面難有大幅波動，資金的炒作影響逐漸顯現。上周隨著工業品反彈，滬銅也不甘示弱，周度收漲1.06%，持倉量增加5.33萬手。盡管原來的空頭大戶永安期貨大減空單，但五礦經易期貨不斷增持，最終前二十名凈空持倉增加了6133手，說明隨著銅價的反彈逢高沽空仍是主旋律。
整體來看，雖然銅價受樂觀情緒帶動出現反彈，但在基本面偏弱的格局下，反彈力度或受限。操作上，中線空單可謹慎持有，短線追多需謹慎，且年前炒作情緒濃，要嚴格控制倉位。
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