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由于春節臨近，消費處于傳統淡季，近期下游工廠開工率有所回落。氧化鋁及預焙陽極價格均有所下降，上周北方市場氧化鋁成交低價已下跌至2850元/噸左右，南方市場市場成交低價也回落至2800元/噸。疊加海外傳出海德魯巴西Alunorte氧化鋁廠生產禁令解除的消息，氧化鋁價格或進一步下探。整體來看，需求偏弱，后期鋁價缺乏上漲勢能。
全球宏觀面氛圍偏空
目前全球主要經濟體均面臨增速逐漸放緩的挑戰，從數據來看，全球制造業采購經理人指數（PMI）跌至2016年9月以來最低水平，至51.5。其中，歐元區表現慘淡，除了意大利和荷蘭之外，多個國家PMI指標均創出階段性新低。歐元區2018年12月制造業PMI終值從11月的51.8跌至51.5，創三年最低。美國2018年12月制造業PMI跌至十五個月最低水平，至53.8，為2017年9月以來終值新低。且歐美國家目前仍面臨動蕩的政治局勢，英國脫歐協議被否，美國政府停擺尚未結束，全球宏觀不確定風險較多，整體偏空。
國內方面，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，對沖春節前由于現金投放造成的流動性波動。貨幣政策和財政政策雙雙發力，降準、基建持續落地，政府為經濟托底的意圖非常強烈，后期政策猶存，宏觀面不宜過分悲觀。
成本端支撐減弱
近期西南地區鐵礦石仍然偏緊，北方地區氧化鋁廠礦石庫存多提升至40天以上，緊張情況邊際緩解，疊加氧化鋁廠減產，后期鋁土礦價格存在下調預期。由于市場長期處于有價無市狀態，氧化鋁上兩周現貨價格出現快速回落，山西地區成交價下跌刺激北方市場價格整體下調。本周北方市場成交低價已下跌至2820元/噸左右，南方市場市場成交低價也回落至2850元/噸左右。最近有消息稱，巴西解除了對海德魯Alunorte氧化鋁廠的生產禁令。預計國際氧化鋁價格后期或小幅下跌，國內氧化鋁價格或同步下調。同時，受原材料價格影響，預焙陽極市場主流價格持穩，上下游勢態疲弱，價格難有提振。而近期國內動力煤市場價格回落調整，貿易商操作不積極，煤礦庫存較多，降價壓力仍存。中小煤礦一般在春節前十天停產減產，下游會有少量備貨需求，預計春節前價格企穩。總體上，成本端重心下移，且有企穩趨勢。
節前備貨不及預期
1月14日，據統計，國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）：上海地區30.3萬噸，無錫地區49.9萬噸，杭州地區10.7萬噸，鞏義地區11.0萬噸，南海地區15.8萬噸，天津5.3萬噸，臨沂2.4萬噸，重慶1.9萬噸，消費地鋁錠庫存合計127.3萬噸，比上周四減少0.9萬噸。當前各地區庫存較為充足，且發貨較為靈活，疊加下游需求偏弱，所以即使臨近春節，目前下游基本無大量備貨現象。在庫存仍處于歷史高位，下游消費未顯現的情況下，鋁價缺乏反彈動能。
綜上所述，宏觀面多空交織，鋁價在基本面尚未改觀的情況下，短期雖有政策利好因素提振，但市場消化之后難以維持上漲趨勢，后市將主要在13000—13500元/噸區間振蕩運行。
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