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主流鋼廠焦炭庫存整體處于中性偏低的位置，并沒有大幅累積。雖然高爐限產對焦炭需求利空，但在終端持穩的情況下，焦炭補庫需求也將維持一定韌性。
環保限產再糾偏
10月以來，環保限產發生了再糾偏，長三角地區 2018—2019 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案落地，方案要求各地要充分認識加強秋冬季大氣污染治理工作的重要性、緊迫性，進一步抓好各項任務的貫徹落實，堅決打贏藍天保衛戰；全面完成 2018 年空氣質量改善目標；秋冬季期間（2018年10月1日至2019年3 月31日），長三角地區 PM2.5平均濃度同比下降 5%左右，重度及以上污染天數同比減少 5%左右。雖然該文件限產力度并不大，且涉及地區焦炭產能小于鋼鐵產能，但文件的落地表明環保仍屬于重點工作，且鋼鐵限產帶動成材價格上行也將支撐焦炭。此外，唐山地區限產也進行了重新分級，力度再度趨嚴。目前來看，焦化限產力度也有趨嚴之勢，有望強于糾偏前預期力度。
根據測算，限產在糾偏后由50%降低到36%—45%，考慮區域擴張（長三角+汾渭），限產力度只要達到2/3，影響程度就將大于去年。
山西省發布《山西省焦化產業打好污染防治攻堅戰推動轉型升級實施方案》，明確要求嚴控焦化產能、優化產業結構，環保特別排放限值達標，焦化供給預期“再糾偏”。6月末的藍天保衛戰三年計劃其實已經提出“以鋼定焦”的產能優化方案，但市場預期認為產能涉及太大，落地執行較為困難，疊加后期環保糾偏——取消限產“一刀切”，焦化供給預期迅速弱化，大幅下跌。
根據測算，按以鋼定焦比例執行產能去化，全國區域需淘汰1.46億噸的焦化產能，全國占比25%；藍天保衛重點區域需淘汰0.8億噸的焦化產能，全國占比14%；獨立焦企中4米及以下產能為1.9億噸，全國占比32.3%；潛在重點淘汰產能（獨立焦企中同時滿足4.3米及以下、產能在100萬噸及以下且為濕熄工藝的焦爐產能）為0.71億噸，全國占比12%。總體來看，產能優化對焦化市場的影響程度不可小覷，焦化品種在緊平衡的背景下，價格將維持強勢。
螺紋鋼偏強支撐焦炭
供給方面，從粗鋼日均來看確實表現為較高的增量，最高同比增幅達到8.9%的水平，但該數據需扣除取締中頻爐后表外轉表內的產量，保守估計按7%計算，實際增量在2%—3%，因此供給端壓力也沒想象中大。需求方面，除制造業稍顯疲軟外，房地產預估在10—11月仍將維持韌性，基建在維穩的背景下邊際增量也將逐步凸顯。微觀需求數據也表明當前需求良好，最新一期線螺采購走高至3.7萬噸高位，全國鋼材成交也突破新高。基差方面，環保糾偏、宏觀預期悲觀把螺紋鋼打出了同比最大貼水幅度，給出了較強的安全邊際。螺紋鋼整體庫存水平仍維持在相對低位，現貨價格維持在高位。整體來看，螺紋鋼延續“低庫存+高基差+穩需求”的格局，預計在10—11月將維持振蕩上行的走勢，對焦炭價格形成支撐。
庫存結構逐步優化
首先，貿易商補庫情緒是較為領先的指標，而港口庫存作為補庫的反映，與現貨價格存在極強的正相關性，可用于期價方向的驗證。隨著前期焦價的下跌，港口庫存大幅消化，目前為233萬噸。考慮前期口徑變化，貿易商庫存已處于歷史低位，短期拋壓迅速釋放。其次，焦企庫存方面，前期持續累積也對應焦價的下跌，兩者表現出極強的負相關性。隨著山西焦價大面積提漲（幅度100元/噸），焦企庫存累積速度也有望逐步放緩甚至下行，再度支撐焦價。最后，主流鋼廠庫存整體也處于偏低的位置，并沒有大幅累積，雖然高爐限產對焦炭需求利空，但在終端持穩的情況下，焦炭補庫需求也將維持一定韌性。
從技術面來看，焦炭觸及2200元/噸底部后反彈上行，并連續數天放量，表明該位置強支撐得到確認。從形態來看，價格形成了小W底，并開啟ABC三浪上行走勢。
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