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近期國內政策暖風頻吹。9月18日，國務院總理李克強在國務院常務會議上指出，在經濟形勢錯綜復雜的當下，穩投資是穩住經濟發展的一個重要舉措。9月21日企業研發費用抵扣新規公布，總體減稅額有望在58億—930億元，而且國家將再次降低增值稅的消息也開始在市場發酵。10月7日，央行降低存款準備金率1個百分點。10月9日，部分貨物的出口退稅稅率上調。這些政策利好消息，促使銅價節節攀升，但鑒于國內外銅的基本面情況，不宜追高滬銅。
全球銅精礦及電解銅產量都在穩步增加
根據ICSG官網公布的最新數據，今年1—6月，全球銅精礦產量為1002.3萬噸，較2017年同期產量增長4.3%；全球電解銅產量為1171.1萬噸，較去年同期產量增長1.8%。2014年以來，全球銅供需缺口逐步收窄，2018年上半年全球銅供需缺口僅為5.1萬噸，全年缺口預估在10萬噸以內，較往年20萬噸以上的供需缺口有很大的改善。
國內銅精礦進口量和電解銅供應明顯增加
由于我國銅精礦資源缺乏，我國銅精礦進口依賴度在80%以上。2018年1—9月我國銅精礦進口量為1500萬噸，較去年同期增長19.7%。
再看國內的電解銅供應。2018年3—8月我國銅產量為455.5萬噸，較去年同期增長2%。2018年1—9月我國未鍛造銅及銅材進口量為398萬噸，較去年同期增加15.8%。我國銅供應量增幅明顯。
國慶節前上期所銅庫存下降幅度較大，現貨銅出現升水，但是隨著進口銅及后期銅產量的逐漸增加，銅供需格局將出現變化。10月12日，上海地區現貨銅貼水20元/噸，銅現貨已由國慶節前升水轉為貼水。截至10月12日，上期所銅庫存為125700噸，較前一周庫存增加13705噸，增幅十分明顯。在當前價位做多銅價有一定的風險。
CFTC最新的非商業持倉凈多頭減少
CFTC銅的非商業凈多頭持倉格局自2016年11月以來已經保持了長達20多個月之久，今年8月21日CFTC銅非商業持倉首度轉為凈空頭持倉，但之后，9月25日當周的報告顯示，CFTC銅非商業凈持倉重新轉為凈多頭持倉11100手，LME銅價當周漲幅高達7%。
10月9日公布的最新CFTC銅非商業凈多頭持倉為7225手，凈多頭持倉減少了4000手。當前CFTC銅非商業凈持倉正處于多空臨界處，銅價在此位置可能還有所反復。
近期美股跌幅明顯，特朗普中期選舉不確定因素加劇，加之美聯儲加息進程仍在推進，美元指數可能還會走高，我國政府近期頻繁推出刺激政策，多空因素交織使得銅價進退兩難。銅價或在此位置振蕩盤整，尋求下一步新的方向。可密切關注CFTC銅非商業凈持倉的多空變化情況，這將對銅價的下一步走向有一定的指引作用。
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