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今年是焦炭行業去產能元年，而環保是促進行業整合的重要手段，從大氣污染排放限值，到環保特別排放標準，再到特別排放，焦化行業的環保標準不斷提高，伴隨著環保標準及要求的提高，符合環保要求的大型焦化企業將進一步發展壯大，而環保不達標的小型焦化企業將逐步退出市場，焦化行業將完成產業升級，行業集中度也將逐步提高。
庫存處于低位
9月以來，雖然焦炭價格步入跌勢，但庫存總體仍處于低位，這也從側面反映出焦炭供應偏緊的事實。此輪焦炭現貨提降，獨立焦化廠庫存雖有增高，但其實并不過高，而且才經過兩輪提降，獨立焦化廠庫存在9月21日又開始下跌，從29萬噸降低至26萬噸，近日庫存雖升至34萬噸，但相比前兩輪的提降，焦化廠庫存累積仍處于低位。
從鋼廠庫存來看，目前鋼廠焦炭庫存處于適中水平。我們認為矛盾的發起點可能再次來源于貿易商，目前主要港口庫存已降至240萬噸，貿易商多持謹慎觀望態度。近期，港口與產地價格倒掛的情況在一定程度上有所修復，待焦炭價格降至合適位置時，貿易商很可能又開啟新一輪囤貨，這將促使焦炭價格觸底反彈。
成本支撐仍在
受近期焦煤價格上漲影響，焦炭成本線已上移，根據我們的測算，目前主產地山西準一級焦成本在1900元/噸左右，從產地至港口的運費在200元/噸，焦化行業處于環保去產能的產業轉型發展期，焦企需要一定的利潤空間以完成產業升級，若以噸焦利潤200元/噸計，那么焦炭理論價格約2300元/噸。從成本加合理利潤的角度看，焦炭期貨價格在現在的位置存在很強支撐。
近期焦化廠限產力度不大，10月唐山鋼廠將提前限產，預計焦化廠庫存將繼續累積，現貨價格仍將走弱。但當前總庫存低位的現狀說明了行業總體供需緊平衡的格局，后期隨著11月汾渭平原環保的加強，供給收緊將使得焦炭現貨價格企穩。
目前的市場和6月、7月時的下跌有相似之處，均為貿易商去庫存、港口產地價格倒掛，而總庫存則一直處于低位。同時，7月底有對于8月20日環保加強的預期，當前則有對于11月環保加強的預期，我們認為當前的市場可能重復7月的故事。近期，隨著產地價格的下跌，港口和產地價格倒掛的情況已經開始修復，若產地價格進一步下跌，則港口和產地價格倒掛的情況將消失，重新激發貿易商從產地采購的積極性。同時，若價格進一步下跌，由于11月環保預期加強，絕對價格處于相對低位也將使得貿易商再度囤貨。
似曾相似燕歸來，又到逢低買入時。綜合來看，焦炭港口價格在2300元/噸一線支撐很強，按照一定的貼水，期貨1901合約在2200元/噸一線同樣具備很強的支撐。短期內現貨價格仍然處于下跌態勢，但期價下跌空間已經不大，預計將在低位反復振蕩，現貨價格則可能在環保預期發酵后，隨著貿易商的重新囤貨而企穩。
目前焦炭市場最大的風險在于近期供給上升，導致螺紋鋼價格持續疲弱。但受高基差低庫存的支撐，螺紋鋼價格深跌的概率不大。10月若供給端環保方面再度對大幅放松的預期糾偏，則可能出現貼水修復，為焦炭價格再度走強提供良好的外部環境。
具體的操作上，焦炭1901合約2250—2300元/噸區間多頭入場，2500—2600元/噸區間止盈，2150—2200元/噸區間止損。
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