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今年以來，國內外經濟金融形勢復雜，我國經濟面臨下行壓力。近日國務院常務會議要求，積極財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要松緊適度，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。宏觀預期邊際改善給商品市場帶來提振，有色金屬普遍回暖。滬鋁供需相對平衡，成本抬升推動滬鋁振蕩上行，但淡季來臨，短期滬鋁繼續走強動力不足。
氧化鋁上漲助推鋁價回升
近期，海外氧化鋁價格回升明顯，印度公司更是出現591美元/噸成交高價，巴西海德魯氧化鋁廠復產時間推遲至四季度，海外市場供應短缺支持氧化鋁價格走強。截至7月30日，澳洲氧化鋁FOB報價515美元/噸，我國氧化鋁出口窗口持續開啟。6月我國氧化鋁出口量11.8萬噸，創2002年以來新高，7月仍有訂單，后續出口量仍然樂觀。
此外，山西、河南地區鋁土礦供應持續偏緊，鋁土礦價格上漲推升氧化鋁生產成本，部分氧化鋁廠繼續實施彈性生產。在多重利多因素下，氧化鋁重回3000元/噸只是時間問題。
氧化鋁進入上行通道使得電解鋁成本顯著抬上，據我們的成本模型，近年來鋁價運行區間基本在成本區域。截至7月底，噸鋁低中高位理論完全成本分別為13350元/噸、14050元/噸、14700元/噸。當前鋁價處于成本中位偏高水平，在成本走高支撐下，鋁價后市仍有上升空間。
短期需求較難帶來有效支撐
從供應端來看，截至7月下旬，我國電解鋁有效產能為4613萬噸，運行產能3715萬噸，開工率80.54%，運行產能較年初增加約140萬噸，與去年同期相比仍有近80萬噸差距。總體來看，供應緩慢增加，新產能投放速度遠低于預期，全年產量增速可能不足2%。
從需求方面看，出口是今年我國鋁消費的最大亮點，在滬倫比偏低、人民幣走弱背景下，6月未鍛造鋁及鋁材出口51萬噸，為歷史次高水平，前6個月出口量同比增長12.8%。但進入夏季，下游鋁型材以及鋁板帶箔企業開工率下降，主要倉庫周度出庫量下降至14萬噸左右，淡季效應逐漸體現。根據上海有色網數據，截至7月30日，我國鋁錠社會庫存為178萬噸，預計近期去庫存速度將繼續放緩，或在當前水平有所反復，鋁價繼續走強缺少需求的有力支撐。
綜合來看，國內鋁市場供需相對平衡，氧化鋁上漲使得電解鋁成本明顯上升，但需求淡季將限制鋁價上升高度。若鋁廠利潤持續增加，鋁價或面臨回調。預計短期滬鋁將在成本支撐下保持偏強振蕩，等待宏觀利好或行業政策驅動，操作上建議遇回調逢低買入。
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