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在大商所“2017年基差貿易試點項目”中，由中信期貨牽線搭橋，湖南華菱鋼鐵股份有限公司（下稱華菱鋼鐵）和江西宏宇能源發展有限公司（下稱江西宏宇）作為主體參與的唯一一個焦炭品種試點，對我國焦炭行業引入基差貿易模式具有重要的借鑒意義，成為市場關注的焦點。
據中信期貨項目負責人方興介紹，2016年以來，在供給側改革深入推進的大背景下，我國黑色產業鏈開始擺脫大面積虧損局面。進入2017年，焦炭價格整體呈現寬幅振蕩，市場價格變動頻繁且幅度相對較大，國內鋼廠與焦化企業以旬、月價格為參考的定價模式已經不能適應市場的發展。市場迫切需要一種新型、公開的焦炭貿易定價體系。
基差貿易是基差的賣方根據現貨價格、實際生產成本以及近期基差均值等給出基差報價。買方對各家賣方當日所報基差進行詢價，擇優成交。隨后，賣方在期貨市場建立頭寸，買方在點價期內向賣方發出點價指令，賣方則按照指令單的內容進行期貨平倉，最終得到結算基準價，加上基差后即是最終現貨貿易價格。目前，基差貿易已經成為我國油脂等行業應用廣泛、較為成熟高效的定價模式。“此次借鑒國內成熟的基差貿易模式，在焦炭現貨貿易中引入基差，創新了焦炭定價機制。”方興表示。
“基差定價作為成熟的市場定價模式，具有公開、公平、市場可接受度高等優點。”方興說。對于焦炭基差買方來說，可以提前鎖定采購或銷售成本，合理安排生產與管理庫存。同時，焦炭基差定價基于期貨市場，能夠自由掌握點價節奏，靈活控制采購成本，在一定程度上可以獲得企業間的競爭優勢。對于焦炭基差賣方來說，可以提前鎖定銷售，安排生產計劃，在確定基差價格時即鎖定合理的利潤。
據期貨日報記者了解，參與此次基差貿易試點的華菱鋼鐵和江西宏宇在國內市場均有一定影響力。華菱鋼鐵旗下有華菱湘鋼、華菱漣鋼及華菱鋼管三大鋼廠，重點品種為寬厚板、熱/冷軋薄板、無縫鋼管等，2016年鋼材總產量達1488.59萬噸，總營業收入達448.46億元人民幣。江西宏宇是華菱鋼鐵焦炭供貨商之一，成立于2008年，注冊資本2.88億元人民幣，焦炭年產量達130萬噸，年產值超30億元。
在參與此次基差貿易試點之前，華菱鋼鐵和江西宏宇之間的焦炭現貨貿易，通常在上月末或當月初洽談焦炭采購量，價格則根據貨物發貨過程中的市場行情進行議價。在確定焦炭采購量后，江西宏宇按照總量向華菱鋼鐵進行均勻發貨。待月底發貨完畢，華菱鋼鐵收到所有貨物后，雙方對發貨單號、數量、焦炭各項指標進行核對。核對無誤后，由江西宏宇開具增值稅發票，下個月進行貨款結算。同時，在行情波動不大時，雙方每月定一次價格；若行情波動比較大，每月會對合同價格進行2—3次調整。
“依據雙方的貿易特點，我們設計了由供貨方江西宏宇賣出基差，由需求方華菱鋼鐵擇期點價的貿易模式。”方興說，華菱鋼鐵具有多年期貨套保經驗，對商品未來價格走勢有一定的判斷能力，因此愿意在試點項目中承擔一定風險，以換取點價權利。
該試點項目通過測算生產成本與參考近期基差均值相結合的方法確定基差。測算生產成本法即基差=生產成本+企業預期利潤-期貨保值價格。假設準一級焦生產成本為2150元/噸，期貨保值價格2400元/噸，企業預期利潤是50元/噸，那么基差可以定在-200元/噸。參考近期基差均值法，即基差=近期基差均值+預期波動率。假設近一個月基差均值為-220/噸，企業預期未來波動會增加50元/噸，那么基差可以定在-170元/噸。
據方興介紹，2017年11月下旬至12月中旬，因焦炭市場波動劇烈，確定基差成為期貨公司與雙方企業溝通的重點。當年9月中旬，湖南地區焦炭基差為-200元/噸，10月份基差走強至300元/噸，自10月中旬到11月底，基差逐步走弱至-400元/噸。12月初，雙方根據生產成本法和基差均值法綜合討論，在充分溝通后，將基差定在-300元/噸。此外，雙方對基差合同中的現貨規模、品級、具體基差、合同期限等要素進行了約定，最終于2017年12月6日簽訂基差合同，點價截止日期為2018年1月15日。
2018年1月5日，華菱鋼鐵確認點價，以1月8日焦炭期貨1805合約的結算價作為基準價格，基準價為2061元/噸，焦炭現貨實際結算價為1761元/噸，規模為10000噸。
“基差貿易的推廣，將打破傳統的焦炭現貨定價模式，引導企業更加重視成本控制與精細化管理。在此次試點項目中，基差貿易既提高了焦炭期貨價格的影響力，又讓焦炭期貨真正成為企業風險管理的工具。”方興說。
據記者了解，華菱鋼鐵是國內期貨套保體系最健全的國有鋼廠之一。華菱鋼鐵參與此次基差貿易試點，帶動了上下游企業積極參與期貨市場，利用期貨管理價格風險，為國內焦炭貿易帶來了新模式。
“通過此次基差項目試點，我們也發現了在基差定價、企業基差管理及點價方式、市場運作過程中存在的一些問題，為后期開展項目積累了經驗。”方興對記者表示。
總結此次試點經驗，雙方企業均認為，下一步在進行基差貿易探索時，將縮短點價期限至一周或者一旬，在逐漸掌握基差貿易要領后，再將點價期限逐步加長。在進行基差貿易時，企業上游原材料采購及下游產品銷售均可采用基差定價的形式，形成交易閉環后有利于企業確定基差。在點價方式上，雙方企業將借鑒油脂油料企業基差貿易的方式，對盤中實時價格進行點價，在綜合比較兩種點價方式的優劣后，最終確定符合雙方習慣的點價方式。
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