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巧用基差貿易
對于辛集市澳森鋼鐵有限公司（下稱澳森鋼鐵）和浙江熱聯中邦供應鏈服務有限公司（下稱熱聯中邦）來說，靈活使用基差進行貿易為供銷雙方帶來了雙贏局面。在大商所支持的“2017年基差貿易試點項目”中，澳森鋼鐵和熱聯中邦以大商所鐵礦石期貨價格為標的，以基差為紐帶，成功實現了期現貨市場定價的創新，為國內鐵礦石貿易提供了非常重要的經驗。
據期貨日報記者了解，在當前我國鐵礦石貿易的主流定價方式中，無論是美元指數加價定價，還是一單一議的人民幣定價形式，在公允性、靈活性等方面都有其局限性。相比較而言，基差貿易既具備了基差一單一議的靈活性，又以透明、公平的期貨交易價格為定價基礎，具備定價公允性。除此之外，基差貿易還給貿易雙方提供了更為便利的套期保值機會，幫助現貨貿易參與主體更好地防范和把控價格波動風險，得到了市場各方的認可。市場人士認為，期貨、現貨相結合的基差貿易將成為未來鐵礦石現貨貿易的發展方向。
據介紹，此次參與基差貿易試點的澳森鋼鐵和熱聯中邦是國內鐵礦石行業的典型代表。澳森鋼鐵成立于2002年，自2005年起連續7年被評為中國制造業500強企業，是集燒結、煉鐵、煉鋼、軋鋼、焦化、物流為一體的鋼鐵聯合企業，具備年產350萬噸鋼材的能力。熱聯中邦成立于2015年，是杭州熱聯集團旗下專業從事大宗商品產業服務的公司，公司管理層具有20多年的期現結合經驗，是一家具有產業優勢、以研究為驅動的黑色大宗商品交易服務企業。為這兩家企業提供服務的國投安信期貨在黑色產業鏈具有豐富的產業客戶資源，與國內礦山、鋼廠、煤礦、焦化廠等各環節都有深度合作，客戶均具有強烈的套期保值訴求。
該項目負責人劉若顏告訴記者，國投安信期貨此次為澳森鋼鐵和熱聯中邦設計了基差點價的貿易模式，合同約定以曹妃甸PB粉港口現貨價格和鐵礦石期貨價格的基差作為基準價差，由澳森鋼鐵通過盤面點價、熱聯中邦通過期貨對沖的模式實現風險管理和貿易運作。
據劉若顏介紹，在此次基差貿易試點中，澳森鋼鐵和熱聯中邦協商決定，在2017年11月30日之前，以大商所鐵礦石期貨1801合約盤面價格加價15元/噸為定價基準；在2017年12月1日至12月31日，以鐵礦石期貨1801合約盤面價格為定價基準。
2017年11月21日，澳森鋼鐵完成了7萬噸鐵礦石的點價，點價單價是472元/濕噸，該合同的最終結算價是472元/濕噸。點價完成后，熱聯中邦分6個批次共計交付現貨65000噸，符合點價合同中上下10%的波動幅度，另外5000噸因為時間和價格不合適，澳森鋼鐵放棄接貨，熱聯中邦同時在盤面進行平倉操作，解除鎖價。
本次試點的交易雙方是黑色產業鏈中較具市場影響力的鋼廠和貿易商，最終交易成交具有較高的市場公信力，有著重要的市場借鑒意義，可復制性較強。尤其是民營鋼廠，對于基差貿易形式的原材料采購具有較為強烈的訴求，未來其參與基差貿易的前景廣闊。
在劉若顏看來，雖然項目具有非常好的發展空間，但此次試點項目也面臨著一些需要解決的難題。一方面點價合同簽訂的是PB粉交貨，但是實際交貨中存在巴西卡粉、麥克粉交貨的情況，交貨品之間的差價需要提前確定；另一方面點價合同簽訂的是在曹妃甸交貨，在實際操作中交貨地是天津港、黃驊港，交貨地變化導致的區域升貼水需要雙方在合同中予以確定。對于交割貨品品質差異和港區升貼水問題，劉若顏建議專業的信息機構未來能夠建設相應的報價體系，方便買賣雙方協商貨品升貼水和地域升貼水導致的基差。
值得一提的是，期貨公司通過此次基差貿易試點，積累了較為豐富的實踐經驗。在未來的項目中，期貨公司要從基差貿易的切入點出發，根據客戶實際需求設計鎖基差或一口價。此外，期貨公司還需要隨時關注現貨情況，判斷盤面定價標的的變化，根據期現收斂的時效性和交貨周期，及時和參與企業進行溝通，解決項目運行中的問題。“在鐵礦石產業鏈開展基差貿易，需要市場各方不斷總結經驗，繼續探索，為國內鐵礦石貿易模式創新提供借鑒。”劉若顏最后說。
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