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近期國內焦炭現貨市場維持平穩運行，但從基本面來看，當前焦炭供應充足，需求逐步走弱，存在逢高做空機會。
若從產業源頭研究，可以發現焦化廠的高水平開工率是導致市場焦煤供應緊張的重要原因。但我們認為，隨著冬季供暖季節臨近，北方地區進一步提高了對大氣污染防治工作的要求，從而將對鋼鐵相關的焦化及高爐企業生產造成直接影響。統計焦化廠及鋼廠的庫存情況發現，目前國內焦炭供應已經出現了寬松信號，后續一旦焦化企業產能下降，焦煤供應偏緊的問題將會得到有效緩解，原料成本下降可期。此外，下游鋼材需求不樂觀，后市鋼材價格恐難維持高位，一旦鋼廠利潤出現擠壓，勢必倒逼焦炭價格下行。無論從上游焦煤還是下游鋼材市場行情判斷，我們均認為10月焦炭價格將面臨下行風險。
焦煤供應或將松動
前期國內主要煤礦受安全、環保檢查的限制，原煤產量無法得以正常釋放，導致煤炭供應問題得不到有效緩解。目前焦化廠的焦煤庫存呈現明顯增長的趨勢，一方面，由于終端企業對于后續焦煤市場飽和供應存疑，對于后續市場價格普遍看好，并積極補庫；另一方面，8月、9月新《環保法》開始實施，各地焦化企業很大程度上受到環保檢查的影響，未能按照原定計劃生產消耗。華北地區在防治大氣污染方面制定了焦爐悶爐、限產的具體要求并很快得以有效實施，在一定程度上影響了焦化企業原料的消耗進度。
近期進口焦煤對國內市場也充當了“適時補充”的角色。但盡管如此，由于焦化企業采購積極，下游產業消耗情況良好，導致了礦山庫存和港口庫存呈現加速下降的趨勢，焦煤供應緊張的狀態遲遲未能得到有效緩解。
焦爐產能利用率回落
截至9月29日，國內鋼廠高爐開工率75.1%，其中9月平均值75.7%，相比8月平均值77.3%環比回落1.6個百分點；相比去年同期平均值80.1%同比回落5.0個百分點。此外，河北地區鋼鐵廠受到更為嚴格的大氣污染防治行政措施的影響，高爐產能利用率下降趨勢更為明顯，后續還將有較大的下降空間，這一部分產能占全國總產能的比例很大。
隨著鋼廠高爐產能利用率下降，鋼廠焦炭庫存有小幅上升趨勢。值得注意的是，作為鋼廠焦炭的主要供應單位，獨立焦化廠的焦炭庫存也有一定程度的上升。這表明目前國內焦炭市場供應逐步寬松。
通過對焦煤供應、焦炭生產及消耗情況進行分析，我們認為9月國內焦炭價格上漲，主要源于下游鋼廠開工率高、需求旺盛。但隨著供暖季節臨近，受大氣污染防治措施影響，各地鋼鐵企業開工率將進一步下滑，9月下旬焦炭市場供應充足甚至略微有供應過剩的跡象。
此外，鋼材價格下跌將進一步倒逼焦炭等原料價格下降，預計悲觀情緒持續發酵。焦炭期貨行情以振蕩下跌為主，建議空單入場，如鋼材價格下跌，可考慮中等周期持倉。
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