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需求較為理想
6月以來，主流地區獨立焦化企業完成了第六輪漲價，累計上漲360元/噸，煉焦煤也有200元/噸以上漲幅，焦炭、焦煤主力1801合約漲幅大于現貨，完成了貼水修復。上周五以來，煤焦期價有所回調，不過煤焦基本面依然較為理想，預計后期有望保持強勢。
中頻爐去產能給鋼廠帶來高利潤
今年供給側改革的重點在鋼鐵行業，與去年煤炭行業實行276個工作日減量生產政策相比，鋼鐵行業去產能最大的亮點在于徹底清除了大量低端、無效產能，提高了鋼鐵行業產能利用率，保證了環保達標、有競爭力的鋼廠取得合理的利潤。7月25日國家發改委表示，今年前5個月已完成全年化解過剩鋼鐵產能任務的84.8%，到6月末地條鋼按計劃出清。上半年清理地條鋼使得高爐使用廢鋼量有所上升，生鐵與粗鋼產量差距拉大。
地條鋼產能出清后，鋼鐵市場維持著供小于求格局。受制于石墨電極供應不足及電爐生產技術落后等因素，各鋼廠電弧爐新增產能短期無法釋放，預計8、9月鋼材市場供應偏緊仍將延續。前期鋼材價格與原料價格同步上漲，螺紋鋼利潤維持在1000元/噸以上，熱卷利潤也上升至800元/噸左右。
需求高位運行支撐煤焦價格上漲
統計局最新數據顯示，7月全國生鐵產量6207萬噸，同比增長5.1%，7月粗鋼產量7402萬噸，同比增長10.3%。由于中頻爐去產能后，鋼材存在一定供應缺口，為了實現利潤最大化，今年鋼廠紛紛推遲高爐檢修時間，在淡季依舊維持滿負荷生產，且有個別長年關停高爐計劃于8—9月復產，因此煤焦需求高位運行，支撐了煤焦價格上漲。
具體來看，上周末全國鋼廠高爐開工率略有上升，加上有高爐計劃復產，近期煤焦需求良好，華北地區部分焦化企業已經完成第六輪漲價。鋼廠及獨立焦化企業維持高開工率，加快了煉焦煤消耗速度，目前華北地區大部分獨立焦化企業利潤已經上升至300元/噸上方，采購煉焦煤熱情高漲，目前獨立焦化企業煉焦煤庫存已明顯高于歷史同期水平。
環保及安全檢查影響煤焦供應
從產量數據來看，7月原煤產量2.94億噸，同比增長8.5%；7月焦炭產量3728萬噸，同比增長0.1%。與生鐵產量增速相比，焦炭供應存在缺口，而煤炭企業因執行330個工作日，產量較去年同期有所提高，但與2014、2015年同期相比，原煤產量同比下降。經歷了去年的去庫存后，煤炭企業經營狀況明顯好轉，生產積極性較高，不過后期安全檢查趨嚴，這使得煤炭企業對加快生產節奏較為謹慎。今年環保對獨立焦化企業生產影響較大，5月和7月環保壓力加大時，獨立焦化企業開工率均有不同程度下降，預計下半年焦炭產量仍將受限。
綜上所述，下游鋼廠高利潤背景下，煤焦需求較為理想，加上安全、環保等因素對煤焦供給有一定影響，隨著鋼材需求旺季的到來，煤焦需求有望階段性上升，焦炭、焦煤或維持偏緊格局。因此，我們認為煤焦期貨回調空間并不大，建議關注回調后的做多機會。
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