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因嘉能可攪局最終失敗，這場競購案中，最大的贏家莫過于力拓。不過，這都不是本文關注的重點。有業(yè)內(nèi)人士認為，拋開嘉能可和兗州煤業(yè)并購澳洲煤礦背后的戰(zhàn)略布局因素，此次并購案，或許意味著煤炭牛市來了？事實真是如此嗎？
并購案塵埃落定
嘉能可與兗州煤業(yè)競購案終于塵埃落定。據(jù)相關報道稱，力拓證實兗煤成為其在澳洲的動力煤資產(chǎn)優(yōu)先買家，主要原因在于交易完成的可能性很高，同時兗煤提高收購價至26.9億美元。
據(jù)相關媒體6月26日消息，力拓執(zhí)行長稱，對于其澳洲動力煤資產(chǎn)，兗煤提高后的收購價給股東帶來了頗具吸引力的價值。“鑒于兗煤澳洲公司的有力提案具有更強的確定性，我認為這符合我們股東的最佳利益。”
6月23日嘉能可曾表示，該公司向Coal & Allied Industries Ltd.（C&A）提出了26.8億美元的全現(xiàn)金收購提議，使得力拓煤炭業(yè)務的競購變得日益激烈，幾天之前，力拓拒絕了嘉能可的首次報價。
力拓證實，建議公司股東投票支持將C&A出售給兗煤澳洲公司，原因是兗煤澳洲公司提高報價后的收購提議完成的可能性很高。力拓強調(diào)兗煤澳洲公司的收購提議已獲得中國這個煤炭消費大國監(jiān)管機構的批準。
對于嘉能可和兗州煤業(yè)競購澳洲煤礦，有人解讀為煤炭牛市重來的征兆。對此，東證衍生品研究院黑色產(chǎn)業(yè)高級分析師顧萌表示，三季度煤焦市場整體可能偏強運行，但并不代表煤炭牛市的到來。首先，從海外來看，主要煤炭資源國在去年煤價大漲的背景下，今年煤炭供給均有增量。澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新與科學部在今年三月發(fā)布的季度資源與能源報告中預估，2016-2017財年，動力煤產(chǎn)量同比增長近1%、煉焦煤產(chǎn)量同比增長3.4%。另外，今年我國進口的蒙古焦煤數(shù)量大幅增加。此外，在特朗普表示對煤炭行業(yè)支持態(tài)度后，今年美國煤炭產(chǎn)量也有明顯增長。但需求方面，今年主要產(chǎn)鋼國的鋼鐵產(chǎn)量增速均有所回落。上半年我國火電發(fā)電量雖保持高增長，但增速也在放緩。總體來說，煤炭需求存在邊際走弱風險。煤炭的供需格局并不支持煤價再度大幅上漲，但今年煤企盈利狀況應當會有較大改善。
美爾雅期貨分析師蔣維波認為，雖然隨著煤炭供給側改革的逐漸深入，煤炭價格重心大幅上移，但因我國對環(huán)保的重視程度逐漸增加，其他可替代能源發(fā)展較快，煤炭消費將不會大幅增加，煤炭“黃金十年”將很難重現(xiàn)。此次嘉能可和兗州煤業(yè)競購澳洲煤礦，雙方可能主要是為了實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，增加煤炭市場價格話語權，實現(xiàn)規(guī)模效益，抵御大宗商品大幅波動風險。
下半年政策或有變數(shù)
自2016年底，煤炭限產(chǎn)政策自276工作日制轉變?yōu)?30工作日制后，煤炭行業(yè)的供應有了明顯改善。今年1-5月全國原煤產(chǎn)量達到1.4億噸，同比增加6266.7萬噸，增幅達4.66%。動力煤方面，1-4月下游消費量達1.03億噸，同比增2.6%；煉焦煤方面，1-5月全國生鐵產(chǎn)量達3億噸，同比增3.3%，對應的是對煉焦煤需求的增長。
“考慮到去年5月份煤礦才開始嚴格實施‘276限產(chǎn)政策’，因此如無政策干預的話，在煤礦尚有利潤的情況下，今年下半年原煤產(chǎn)量預計同比增幅會進一步放大。另一方面，今年整個煤炭下游行業(yè)需求狀況表現(xiàn)較好。總體來看，當前煤炭供需兩旺，達到一個平衡穩(wěn)定的狀態(tài)。”國投安信期貨分析師曹穎指出。
但近期煤炭市場出現(xiàn)一些變動因素，即八大國有煤企開會商議在淡季（6-9月）施行自主276限產(chǎn)政策的事宜。據(jù)市場傳聞稱，山西焦煤集團計劃減產(chǎn)800萬噸原煤、淮北礦業(yè)集團計劃減產(chǎn)210萬噸原煤、平煤神馬集團計劃減產(chǎn)351萬噸原煤、龍煤控股集團計劃實行276個工作日（具體減產(chǎn)數(shù)量仍在核實中）。
“據(jù)了解，國有煤礦淡季施行自主限產(chǎn)的積極性的確較高，且不論最終限產(chǎn)的實際結果，但國有煤礦自主收緊煤炭供應的市場氛圍已確立。在此影響下，原本還在下跌行情中的煉焦煤市場出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，進口澳洲主焦煤價格也于上周迅速反彈10美元/噸左右，充分體現(xiàn)出煤炭市場的回暖狀態(tài)。考慮到煉焦煤庫存壓力有所緩解，尤其優(yōu)質(zhì)主焦煤資源供應仍較緊缺，因此煉焦煤價格不排除借助‘自主276限產(chǎn)政策’呈現(xiàn)出一波成型的反彈行情。而動力煤則面臨進口煤質(zhì)檢收緊、內(nèi)蒙古地區(qū)原煤供應收緊等因素的影響，近期煤價也會相對堅挺，后期還需觀察煤炭政策是否繼續(xù)向保供發(fā)展。”曹穎表示。
顧萌認為，下半年煤炭市場受政策性因素影響較大。一是內(nèi)蒙古目前對煤管票嚴格管控造成當?shù)孛禾抗┙o緊張。經(jīng)測算，如果嚴格按照核定產(chǎn)能控制煤管票，對供給將會有很大影響，加上7-8月份處于電煤季節(jié)性旺季，如果供給持續(xù)趨嚴將繼續(xù)拉動動力煤價格上漲。但今年煤價調(diào)控的總體思路仍是維持穩(wěn)定，近期發(fā)改委也釋放出抑制煤價過快上漲的信號。在港口煤價超過600元/噸的情況下，供給政策很有可能出現(xiàn)調(diào)整。
牛市安在哉
另外，2月份環(huán)保部發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，預計也將對煤焦需求結構產(chǎn)生影響。如果采暖季京津冀及周邊2+26個城市鋼廠嚴格執(zhí)行限產(chǎn)50%，將產(chǎn)生較大的供給缺口。
顧萌指出，在鋼廠充分預期到這一情況的基礎上，會在采暖季前進行適當?shù)脑霎a(chǎn)以填補冬季缺口。雖然在目前鋼廠產(chǎn)能利用率已很高的情況下，繼續(xù)增產(chǎn)空間有限，不過高爐仍會維持高負荷運行狀態(tài)，再加上鋼廠季節(jié)性補充原料庫存的需求，預計三季度煤焦需求總體會偏旺。而采暖季期間，由于鋼廠限產(chǎn)加之冬儲需求下降，對煤焦會產(chǎn)生淡季偏淡的影響。
“目前煤炭供需兩旺，從供應看，取消276政策之后，5月煤炭同比產(chǎn)量上升12.1%，產(chǎn)量增長的很快。從需求看，5月發(fā)電量同比上升5%，增速略有下滑。從最近五大電廠日耗庫存看，電廠前期提前為夏季需求旺季補庫，帶動了一波煤炭上漲行情。預計總體供需在經(jīng)歷前一段補庫而產(chǎn)生偏緊狀態(tài)后，逐步向平衡過度。此外，夏季用電高峰對煤礦需求的增加和政策調(diào)控使產(chǎn)量繼續(xù)回升，導致供需兩旺狀態(tài)有望延續(xù)，價格或將在政策頂和需求底之間形成區(qū)間運行。”東亞期貨黑色研究員鄭威指出。
顧萌表示，三季度煤焦呈現(xiàn)偏強震蕩的概率較大。焦煤方面，由于近期焦炭價格提漲，煉焦煤價格跟漲預期較強。同時，由于前期焦煤價格走勢偏弱，鋼焦企業(yè)的煉焦煤庫存已降至低于去年同期水平。在煤焦現(xiàn)貨轉強的情況下，鋼廠若加大補庫力度則會強化現(xiàn)貨走強預期。另外，此前傳出幾大焦煤集團自主減產(chǎn)的消息，雖然我們認為能夠嚴格執(zhí)行的概率并不高，但短期對市場信心會有所提振。動力煤方面主要的影響因素在于供給政策，若內(nèi)蒙古煤炭供給管控持續(xù)趨嚴，那么動力煤旺季價格繼續(xù)上行的概率偏大。但需要注意價格偏離“綠色區(qū)域”后供給調(diào)控的可能性也在逐漸增加。
蔣維波指出，后期煤炭市場或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。煤炭旺季需求即將啟動，港口的煤炭庫存整體偏低，坑口煤價上漲預期仍較強，進口煤受政策影響后期環(huán)比或會下降，均有利于煤價上漲，但發(fā)改委表示要堅決抑制煤炭價格過快上漲，增加煤炭供應，因此后期煤炭區(qū)間震蕩運行概率較大。
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