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最近一周的礦石港口庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到10601萬(wàn)噸，屢創(chuàng)歷史高點(diǎn)。究其緣由，供應(yīng)增大、需求不振是粗線條：供應(yīng)面增大有季節(jié)性原因，一是印尼礦石出口禁令使得其出口商加大了去年12月份的出口量；二是澳洲、巴西規(guī)避一季度不利天氣而加大了年前的出貨量；三是國(guó)內(nèi)春節(jié)因素，使得疏港量不高，造成了港口庫(kù)存堆積。以上傳統(tǒng)性的季節(jié)性的因素可能還不足以完全解釋港口庫(kù)存創(chuàng)歷史新高。
季節(jié)性外的因素在哪？鋼廠的低庫(kù)存管理是一個(gè)方面，目前鋼廠開工重回正常水平，但礦石庫(kù)存一直維持在29天左右的偏低位。從年前就期待的鋼廠補(bǔ)庫(kù)遲遲沒看到跡象，本應(yīng)存放在鋼廠的庫(kù)存留在了港口。近一個(gè)月會(huì)不會(huì)出現(xiàn)開工旺季帶動(dòng)大幅補(bǔ)庫(kù)需求？我們認(rèn)為難度較大，鋼廠資金壓力很大，全行業(yè)對(duì)原料價(jià)格長(zhǎng)期偏空，大幅補(bǔ)庫(kù)難以見到。融資礦需求是我們需要關(guān)注的另一個(gè)重要方面。自去年7月1日開始放開進(jìn)口礦資質(zhì)后，以進(jìn)口礦為載體進(jìn)行套息操作逐漸興盛。優(yōu)質(zhì)的國(guó)有鋼企或礦石貿(mào)易商可以通過(guò)美元遠(yuǎn)期信用證套取3-6個(gè)月的低息資金，通過(guò)境外公司購(gòu)買進(jìn)口礦，一般一個(gè)多月的時(shí)間可以將進(jìn)口礦銷售變現(xiàn)，將現(xiàn)金進(jìn)行理財(cái)或其他短貸業(yè)務(wù)，獲得遠(yuǎn)高于信用證貼現(xiàn)成本的收益。
未來(lái)一段時(shí)間，礦石的供應(yīng)壓力仍很大。從1月份澳洲港口出口量看，出口到中國(guó)的增速是26.8%，這個(gè)增速相比去年年底有所降低，但仍不小。三大礦每周的發(fā)貨數(shù)據(jù)也顯示出在未來(lái)半個(gè)月至一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)，主流礦的到港量仍會(huì)穩(wěn)步增多。國(guó)內(nèi)礦的開工在元宵節(jié)后逐漸回升，大型礦山開工率在80%以上，小型礦山受制于高成本早就有停產(chǎn)現(xiàn)象，但春節(jié)后開工率也將小幅回升。而需求難有起色。在去年春節(jié)后還比較好的需求面下，粗鋼日均最高產(chǎn)量也就208萬(wàn)噸，今年終端需求相比去年看不到有何突出的增長(zhǎng)點(diǎn)，且環(huán)保減產(chǎn)對(duì)粗鋼產(chǎn)量的壓制力度非常大，2月中旬的日均粗鋼產(chǎn)量已降至196萬(wàn)噸，在3月下旬前，都難以寄希望于粗鋼日均產(chǎn)量重回210萬(wàn)噸。
從目前國(guó)內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品收益率與Libor利率差值看，差值還在上升，說(shuō)明套息資金的需求還會(huì)很旺盛，一些有授信的企業(yè)加大礦石進(jìn)口、用足信用額度進(jìn)行套息操作。未來(lái)一段時(shí)間，融資礦支撐礦石庫(kù)存高企的局面很可能持續(xù)。
礦價(jià)下行概率大，帶動(dòng)鋼材成本支撐線下移。未來(lái)有可能會(huì)出現(xiàn)鋼廠小幅補(bǔ)庫(kù)，消化港口庫(kù)存一定壓力的情形，但總體上高庫(kù)存會(huì)壓制鋼價(jià)、礦價(jià)的反彈幅度。我們認(rèn)為目前難以重演2012年底在城鎮(zhèn)化概念、價(jià)格超跌的背景下，貿(mào)易商主動(dòng)囤庫(kù)帶動(dòng)鋼價(jià)、礦價(jià)大幅上行的情形。高庫(kù)存持續(xù)一段時(shí)間后，是能依賴4、5月的春季開工需求，讓高庫(kù)存軟著陸，還是價(jià)格下跌恐慌拋庫(kù)引發(fā)硬著陸，需到時(shí)再看。
目前三級(jí)螺紋毛利陷入虧損狀況已持續(xù)兩個(gè)月之久，螺紋鋼期貨主力合約已跌至2012年9月恐慌性下跌的歷史性低點(diǎn)，而礦價(jià)普氏指數(shù)還維持在117美元附近，距離2012年9月88.5美元的歷史性低點(diǎn)還有很大空間。后期礦價(jià)下跌幅度可能更大。三級(jí)螺紋鋼噸鋼虧損目前在200元左右，大幅度的虧損并不具備持續(xù)性，后期成本線有望下移，進(jìn)而噸鋼利潤(rùn)水平會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
總體上，2014年鋼材市場(chǎng)的供需情況對(duì)于價(jià)格的影響作用會(huì)減弱，全年很可能是供需兩弱的格局，一些階段性需求釋放、小幅補(bǔ)庫(kù)或者淘汰產(chǎn)能的政策對(duì)價(jià)格的影響會(huì)是短期的。我們主要關(guān)注成本對(duì)于鋼價(jià)的支撐作用，而其中礦價(jià)是主要因素。礦石價(jià)格在2014年震蕩下行會(huì)是大概率事件，帶動(dòng)鋼價(jià)運(yùn)行中樞小步下移。 |
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