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次貸危機引起的全球金融危機開始向實體經濟蔓延，受此影響，未來2年全球經濟將進入下降期。作為與經濟增長高度相關的金屬行業，金屬的需求預期也出現了大幅的下滑。
我們預計6種基本金屬的基本面都將出現供大于求局面，而前期金屬價格的大幅下跌也對經濟的悲觀預期開始做出劇烈的反映。
在前期金屬價格出現大幅下挫之后，我們需要考慮的一個問題是:“金屬價格還能跌多少，價格的底限在哪里？價格什么時候能夠回升？”，在目前的情形下，上述問題值得我們重點探討和分析。
從歷史的幾次經濟下降期來看，在全球經濟出現大幅下滑的情況下，銅價格必將受其影響而大幅下滑。目前的銅價已經處于當前的75%~90%累計產量成本線之間，從靜態來看，銅價可能已經基本見底，但是從動態來看，我們認為，目前的全球累計產量的成本線可能會隨著金屬價格的下跌而出現下降。因此，目前的銅礦企業75%和90%的成本線雖然具有一定的指導意義（尤其是短期），但并不能完全代表銅的長期價格底限。
因此，從中長期來看，銅價的絕對底限仍為“90%成本線的絕對平均成本為86美元/磅（1900美元/噸），75%的絕對平均成本在70美元/磅（1550美元/噸）”，從考察銅價格底限的角度來看，目前銅價中長期后期仍有下調的空間。
鋁：大幅下跌概率小
隨著電解鋁原料價格的大幅下跌，電解鋁企業的生產成本已經出現下降。后期我們認為在電解鋁供大于求基本面沒有轉變之前，電解鋁價格仍將被壓制在成本線之下一段時間來求得全球產能的壓縮，而成本的下跌只能使得電解鋁價格繼續向下尋求低于成本的價位。
根據最新的資料顯示，當前的全球電解鋁50%累計產量成本線在1600美元/噸。目前的電解鋁價格為1535美元/噸，從靜態來看已經跌破50%的累積產量成本線，我們再考察一下歷史上電解鋁價格的絕對平均成本線，歷史75%絕對平均成本1400美元/噸，50%絕對平均成本1225美元/噸，總體來看，電解鋁價格后期大幅下跌的空間有限。因此，我們通過考察電解鋁目前相對成本線以及歷史絕對平均成本線，認為目前電解鋁價格后期大幅下跌的可能性較小。
鋅：已基本見底
通過統計，我們發現，在經濟下降期，鋅歷史均價在75%的成本線左右具有較強的支撐，鋅最低價格幾次基本在50%的成本線能夠獲得支撐。極限情況也有跌破50%，逼近25%的情況。從時間跨度來看，調整的時間一般在2~3年。從鋅目前相對成本線來看：75%成本線在1212美元/噸， 50%的成本線在1036美元/噸。從歷史絕對平均成本來看，鋅的歷史絕對平均75%成本線在976美元/噸，50%成本線在867美元/噸，目前鋅價格為1154美元/噸，綜合考慮起相對成本線和絕對成本線，我們認為鋅價格已經基本見底。
鎳：仍有下調空間
回顧鎳以前經歷的下跌周期，我們可以發現，歷年鎳價格均價在75%具有較強的支撐，價格底限一般在50%的成本線。從相對成本線來看，目前75%的成本線在9660美元/噸，50%成本線在5650美元左右。從歷史絕對平均成本線來看，鎳75%的絕對成本線在5910美元/噸，50%絕對成本線在4460美元/噸。上述的對比與分析使得我們認為，從相對成本來看，鎳價格已具有一定的支撐，但從中長期來看，鎳價仍有下調空間。
價格反轉有待時日
目前大部分金屬價格已經或者基本接近底部，那么，金屬價格什么時候能夠出現回升呢？
首先我們考察了歷史上銅價格和全球GDP增速對比數據發現，總體銅價與GDP走勢比較相關，且銅價走勢滯后于GDP 的變化。通過銅價格和成本的比值與需求增速的對比，我們發現，銅價格/邊際成本與需求增速走勢相關，且滯后于需求增速。
事實上，大宗金屬商品的漲漲跌跌最終的根源在于全球經濟的增長。只有全球經濟回暖，金屬消費的各個領域才能顯現為一致的對金屬的需求增長，表現為需求增速的提高等，在供給無法馬上響應或者消化一段時間庫存之后，表現為供給偏緊，從而使得金屬價格反轉回升。因此，我們總體認為，只有全球經濟出現企穩和回升，才能帶動金屬價格的堅實回升。
目前，我們認為全球經濟仍然尚未見底。此輪經濟的調整發端于美國，而不同于發源于東南亞的1997年亞洲金融危機，此輪調整是全球范圍內的，影響范圍更廣。而且此次的次債危機的爆發暴露了全球經濟中的一些深層次矛盾和錯誤，破壞力更大。雖然各國紛紛出臺救市政策，但尚無法一時解決根本問題。為此，我們總體對未來2年全球的經濟增勢是比較偏悲觀的。在此判斷基礎上，我們預計未來1年金屬價格很難出現大的反轉，此外全球的去杠桿化也不利于金屬價格的回升。
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