鋼價持續下滑，鋼廠利潤收窄，加上環保因素，10月以來鋼廠持續減產。鐵礦石短期供應過�；驅е碌V價下滑，從而打開鋼價進一步下跌的空間。雖然房地產數據和固定資產投資數據表現良好，但是在產量產能雙重過剩情況下，若無明顯政策性利多因素，鋼價難有起色。短期來看，滬鋼仍將持續弱勢振蕩，即使出現小幅反彈，也難改整體下滑趨勢。建議投資者以逢高拋空為主，靜待政策走向。
利潤下滑聯動環保因素，鋼廠減產明顯
根據中鋼協數據，10月上、中旬，預估全國日均粗鋼產量為212.8萬噸和210.68萬噸，旬環比降幅均超過2萬噸。10月以來鋼廠產量不斷回落是利潤下滑聯動環保因素的結果。一方面，8月中旬以來，鋼價持續回落，礦價相對堅挺，鋼鐵行業在7、8月短暫獲利后再度虧損；另一方面，伴隨著中央對環境保護日益重視，煤焦鋼行業作為污染大戶也被提到關注日程，河北地區已經因為污染原因關閉了部分小型高爐，其他部分高爐也出現停產檢修情況。考慮到即將進入鋼鐵行業消費淡季，預計鋼廠會進一步減產，這將降低鐵礦石的需求。
鐵礦石過剩，礦價動搖打開鋼價下方空間
10月25日當周，國內港口鐵礦石庫存攀升至8036萬噸。同期，國內大中型鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數維持在28天的年內均值，考慮到10月以來鋼廠不斷下降的產量，短期鐵礦石供應相對過剩。唯一的不確定性因素仍在鋼廠短期原料補庫力度，不過，考慮到目前鋼廠的生產水平和原料庫存水平，以及港口鐵礦石中歸屬鋼廠直接采購的部分，預計鋼廠補庫情緒并不會太強。
中期來看，前四大礦商的三家即力拓、必和必拓和FMG的數據顯示，第三季度三家礦山鐵礦石累計產量同比增速高達21%，大大超過1-9月世界粗鋼產量3%的增速，這進一步增加了對鐵礦石供應過剩的預期，從而壓制遠期礦價和鋼價。參考目前SGX鐵礦石掉期的遠期貼水狀況，礦價難言樂觀。
需求較好難敵供應充裕，政策為唯一可期待因素
9月份國內的固定資產投資和房屋投資數據表現良好，不過并未扭轉滬鋼的下跌趨勢。10月以來，考慮到北方天氣趨于寒冷，部分地區出現明顯大氣污染，預計投資數據將出現顯著回落，造成建材消費下滑。雖然包括四川和浙江在內的部分省份推出了地方版的投資計劃，涉及投資額度均超過萬億元，然而在地方債務問題尚未解決的情況下，市場對地方政府融資能力仍然存在擔憂情緒。目前市場的焦點仍然在十八屆三中全會能否釋放出有效的改革措施及政策刺激經濟發展。不過，即使釋放有效的改革措施或政策，也難有直接促進投資和增加需求的政策。涉及鋼鐵行業的政策更可能的方向是通過環保治理和提高效率等手段，優化鋼材供需結構。此外，鋼價也會因為改革及政策紅利的持續釋放而獲得宏觀支撐。 |
