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進(jìn)入2012年以后，鋼材市場(chǎng)形勢(shì)有了細(xì)微的變化，雖然目前的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)維持小幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，但是代表市場(chǎng)信心的期貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始止跌企穩(wěn)，并有穩(wěn)步推高的趨勢(shì)，究竟是怎么樣的基本面變化在影響目前的鋼價(jià)走勢(shì)?這需要仔細(xì)研究當(dāng)前最新的市場(chǎng)環(huán)境變化才能得出正確的判斷，下面筆者結(jié)合當(dāng)前最新的形勢(shì)變化為大家做些簡(jiǎn)要的分析，期望能對(duì)大家把握市場(chǎng)動(dòng)向有所幫助。
宏觀面：惡劣形勢(shì)倒逼救市政策出臺(tái)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年面對(duì)很多難題。首先是管控通脹消耗了央行的極大精力。在當(dāng)今的世界范圍內(nèi)沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的貨幣管理當(dāng)局樂(lè)意與通脹為伍，可現(xiàn)實(shí)是揮之難去的通脹卻在去年一年里持續(xù)不斷折磨著決策層與央行的神經(jīng)。而隨著一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后遺癥的集中發(fā)作，方方面面都在苦尋應(yīng)對(duì)之策。在政策調(diào)控中應(yīng)盡力避免陷入“凱恩斯主義”的經(jīng)驗(yàn)思維，亟須著力提升政策投放的精準(zhǔn)度和有效性。尤其是民眾熱望的就業(yè)與收入增長(zhǎng)，理該是經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)。如今回頭看，在本輪危機(jī)的復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往任何一次的情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇絕不是一兩個(gè)經(jīng)濟(jì)事件就能帶動(dòng)的。甚至，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，亦非應(yīng)對(duì)危機(jī)的最優(yōu)策略組合。更何況在4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激措施中，僅資產(chǎn)投資一項(xiàng)就占到90%以上，而用于支持社會(huì)福利設(shè)施和刺激消費(fèi)增長(zhǎng)的開(kāi)支甚少。這又怎么能避免產(chǎn)能的過(guò)剩與資產(chǎn)泡沫的泛濫?而當(dāng)去年第四季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)時(shí)，“保增長(zhǎng)”一時(shí)間似乎又成了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的核心關(guān)鍵詞。
其實(shí)，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)理來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理應(yīng)是一種內(nèi)生性的選擇，依賴于市場(chǎng)主體基于既有的約束條件追求成長(zhǎng)空間的持續(xù)擴(kuò)大。而從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)來(lái)看，盡管政府的適度干預(yù)是避免經(jīng)濟(jì)陷入大幅衰退的必要條件，但歸根結(jié)底，充分調(diào)動(dòng)各有關(guān)市場(chǎng)主體的積極性才是確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。另一方面，既然促進(jìn)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變是今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一要?jiǎng)?wù)，那么容忍經(jīng)濟(jì)適度放緩便是理性決策的邏輯延伸。如果在刺激政策的負(fù)效應(yīng)尚未消化的情況下，因?yàn)閾?dān)心經(jīng)濟(jì)增速下滑而再度簡(jiǎn)單對(duì)經(jīng)濟(jì)“熱啟動(dòng)”，只會(huì)加劇原本已相當(dāng)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡。最終可能再一次錯(cuò)過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)間窗口。
千萬(wàn)不要指望美、歐這兩個(gè)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器在今年會(huì)趨于穩(wěn)定。自我調(diào)整能力不斷下降的歐元區(qū)國(guó)家，其實(shí)是可以避免收到歐元死亡通知書(shū)的，前提是勒緊褲帶并重拾工業(yè)革命時(shí)期的進(jìn)取精神;不過(guò)要早已習(xí)慣高福利的歐洲人轉(zhuǎn)變生活方式難度太高。依然是全球經(jīng)濟(jì)老大的美國(guó)，其當(dāng)政者在選舉之年，為了政黨與自身利益完全有可能再度祭出不負(fù)責(zé)任經(jīng)濟(jì)政策。美、歐這兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的諸多不確定，凸顯世界經(jīng)濟(jì)要再次邁上復(fù)蘇之路是多么的艱難。
從已有的跡象看，2012年可能是中國(guó)告別數(shù)量型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全面啟動(dòng)痛苦轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年;也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展超越GDP情結(jié)、順勢(shì)切換到高值低耗經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的過(guò)渡之年。中國(guó)無(wú)法隔離于持續(xù)動(dòng)蕩的外部經(jīng)濟(jì)世界，而“內(nèi)憂外患”恰恰是中國(guó)啟動(dòng)拖延已久的存量改革、進(jìn)而催生關(guān)乎中國(guó)下一個(gè)十年乃至二十年發(fā)展命運(yùn)的戰(zhàn)略性改革方案的源動(dòng)力。
從中國(guó)既往系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)改革啟動(dòng)的時(shí)間窗口與政治周期的重合來(lái)看，盡管未必有嚴(yán)格的規(guī)律性，但最近二十年來(lái)每隔十年即有一個(gè)系統(tǒng)性重要文件的出臺(tái)卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。再說(shuō)，從下一個(gè)重大經(jīng)濟(jì)改革方案出臺(tái)的理論儲(chǔ)備、操作經(jīng)驗(yàn)以及相關(guān)的倒逼機(jī)制來(lái)看，決策層啟動(dòng)關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性改革，眼下只欠東風(fēng)。
無(wú)論從歷史和現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)判斷，2012年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵一年，如從三中全會(huì)起算，改革開(kāi)放已近34年，如從小平南巡提倡的社會(huì)主義市場(chǎng)化起算，也近20年，改革的深度和廣度無(wú)論如何都已經(jīng)進(jìn)入“深水區(qū)”，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和社會(huì)問(wèn)題纏繞捆綁，以往的漸進(jìn)式改革可能已經(jīng)需要改變，加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩難安，2012極有可能出現(xiàn)的“小亂小改，大亂大改”，出于穩(wěn)定的考量，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的趨勢(shì)，政策的反周期操作的意圖愈加明顯，所以2012的政策環(huán)境總體上是危中有機(jī)。
市場(chǎng)面：主要看鋼廠后期操作動(dòng)向
2011年11月2日，上海銀監(jiān)局給各家銀行內(nèi)部下發(fā)了《關(guān)于鋼貿(mào)行業(yè)授信風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，提到鋼貿(mào)行業(yè)利用庫(kù)存鋼材反復(fù)質(zhì)押，鋼材的重復(fù)質(zhì)押總額超過(guò)社會(huì)庫(kù)存的2.79倍。部分銀行的信貸行業(yè)集中度過(guò)高，4家銀行的鋼貿(mào)企業(yè)貸款余額占比接近或超過(guò)20%，7家銀行鋼貿(mào)企業(yè)承兌匯票占比超過(guò)50%。
上海銀監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2011年6月末，上海鋼貿(mào)企業(yè)在銀行的貸款余額達(dá)1515.41億元，比2010年末增長(zhǎng)29.05%。其中，一般貸款余額為735.46億元，銀行承兌匯票余額為713.08億元，商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)余額為66.87億元。截至2011年6月末，上海用于質(zhì)押的螺紋鋼總量為103.45萬(wàn)噸，是螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存的2.79倍，這說(shuō)明銀行在貸前對(duì)抵押品檢查和管理上存在很大問(wèn)題。此外，以房產(chǎn)為抵押物的鋼貿(mào)企業(yè)貸款達(dá)200多億元。一些鋼貿(mào)企業(yè)融資后投向房產(chǎn)，再以房產(chǎn)作為抵押物擴(kuò)大融資，導(dǎo)致銀行信貸質(zhì)量與房產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格高度相關(guān)。
目前披露的這些文件的下發(fā)時(shí)間恰好和前期鋼價(jià)大幅跳水的時(shí)間點(diǎn)相互吻合，正是由于銀行的突然清查鋼材質(zhì)押貸款情況摧毀了前期鋼價(jià)的弱平衡，短期內(nèi)不斷下跌的鋼價(jià)又加速吸附貿(mào)易商不多的流動(dòng)資金，很多貿(mào)易商都是由于資金鏈瞬間斷裂而出現(xiàn)被“秒殺” 的狀況，而鋼貿(mào)企業(yè)不斷出現(xiàn)的倒閉，跑路現(xiàn)象又加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒，造成鋼價(jià)的“下跌不言底”。
經(jīng)過(guò)去年四季度的洗禮后，目前鋼貿(mào)行業(yè)基本穩(wěn)定，大部分實(shí)力不濟(jì)的中小貿(mào)易商已被市場(chǎng)淘汰，目前的市場(chǎng)形勢(shì)非常微妙。可以說(shuō)“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，但“市場(chǎng)底”還是要靠鋼廠確認(rèn)。
目前的市場(chǎng)庫(kù)存成本基本都高于現(xiàn)貨銷售價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格再次大幅下跌的可能性不大，而且經(jīng)過(guò)一個(gè)季度左右的信心修復(fù)和市場(chǎng)調(diào)整，貿(mào)易商目前基本都是以“現(xiàn)金為王”為第一要?jiǎng)?wù)，在這樣的情況下，目前的市場(chǎng)壓力基本都轉(zhuǎn)移到鋼廠方面。一方面是合同訂貨大幅減少，即使限產(chǎn)保價(jià)，也有大批資源壓在鋼廠手中，鋼廠一方面減少產(chǎn)能釋放，控制流動(dòng)資金沉淀，另一方面，加速采用靈活的市場(chǎng)策略推銷資源，但是在目前市場(chǎng)質(zhì)押資源被擠壓流入市場(chǎng)的情況下，即使在采用靈活的銷售策略，下游行業(yè)和貿(mào)易商的資源消化能力還是有限。鋼廠目前只有采用穩(wěn)定出廠價(jià)格，維護(hù)市場(chǎng)信心，等待市場(chǎng)積極因素的釋放，另一方面，控制產(chǎn)能釋放，壓縮原料支出，逼迫礦石等上游行業(yè)降價(jià)，提高自身鋼材生產(chǎn)利潤(rùn)率來(lái)度過(guò)目前的危機(jī)，從目前情況看，鋼廠的市場(chǎng)操作策略很可能奏效。主要由于鋼廠一般都是勞動(dòng)密集型的企業(yè)，一旦鋼廠出現(xiàn)資金鏈斷裂，地方政府將承擔(dān)人員安置等一系列社會(huì)問(wèn)題的解決，所以鋼廠倒閉一般是不可能出現(xiàn)的事件，在目前“穩(wěn)增長(zhǎng)”的情況下，2012年的貸款可能先向鋼廠傾斜投放，在資金沒(méi)有大問(wèn)題的情況下，鋼廠大幅降價(jià)的可能性不大。另一方面，近期雖然政府通過(guò)各種渠道釋放房地產(chǎn)調(diào)控絕不放松的信息，但是也在各個(gè)具體操作層面上微調(diào)政策，如地方政府可以采購(gòu)商品房來(lái)沖抵保障房建設(shè)指標(biāo)，在今年首次將保障房竣工數(shù)目列入地方政府考核指標(biāo)內(nèi)的情況下，不排除部分地方政府大規(guī)模采購(gòu)商品房來(lái)沖抵保障房竣工指標(biāo)，這會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)下跌產(chǎn)生托底效應(yīng)，從側(cè)面看，政府也不希望房?jī)r(jià)大跌帶來(lái)一系列的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的產(chǎn)生，，由此就可以理解三大鋼廠2012年首月出廠價(jià)格小幅試探性上調(diào)的操作意圖了。
新年鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)
隨著鋼價(jià)“去泡沫化”進(jìn)入第二季，一旦市場(chǎng)信心出現(xiàn)恢復(fù)信號(hào)，部分持幣待購(gòu)的貿(mào)易商將入場(chǎng)采購(gòu)，從目前的形勢(shì)看，貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)多樣化已經(jīng)告一段落，前期的高利貸，房地產(chǎn)都蘊(yùn)含巨大的市場(chǎng)和政策風(fēng)險(xiǎn)，所以2012年將鋼鐵貿(mào)易商回歸主業(yè)經(jīng)營(yíng)的一年。從目前代表市場(chǎng)信息先導(dǎo)的期貨盤(pán)面上看，已經(jīng)有部分有意識(shí)的貿(mào)易商和鋼廠進(jìn)入主動(dòng)做多的陣營(yíng)，寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)也一改前期的單邊下跌，顯示多頭的力量在逐步加強(qiáng)。
就鋼材現(xiàn)貨的走勢(shì)而言，關(guān)鍵是看質(zhì)押庫(kù)存如何被消化，春節(jié)后是否能有鋼材需求釋放，一旦節(jié)后由于資金和氣候改善等原因造成鋼材需求的短期集中釋放，鋼價(jià)上漲的機(jī)會(huì)很大，但是幅度可能不會(huì)有往年這么大，筆者預(yù)計(jì)建筑鋼材將有100-200元/噸的漲幅，維持快進(jìn)快出的操作策略將是市場(chǎng)的共識(shí)，這也造成市場(chǎng)資金和資源流動(dòng)性的多變。所以需要在近期密切關(guān)注鋼廠操作動(dòng)向。 |
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