12月5日，近3年來首次存款準備金率下調成為了事實。不過，回顧近期歷史，2008年曾發生過在一個月內連續兩次下調的情況，那也是最近幾年來唯一的一次。在同樣遭受外圍不利情況干擾的情形下，準備金率“一月兩調”的歷史，會否在2011年年末重現？
歷史資料顯示，2008年12月5日，央行分別下調了大型和中小型金融機構存款準備金率1個和2個百分點，并于同月25日再次實施了下調，所有金融機構的下調幅度均為0.5個百分點。也就是說，僅2008年12月這一個月，大型銀行準備金率的下調幅度就達1.5個百分點。
據資深市場人士回憶，1998年3月央行也曾一次性大幅下調該比率5個百分點，大型金融機構從13%降至8%。比較這兩次不同尋常的操作，其共同點均為國際經濟形勢出現的“劇變”時間早者為亞洲金融危機的快速深化，晚者為美國次貸危機高潮，即雷曼兄弟公司于2008年9月宣告破產后出現。
可以認為，上述兩次危機所導致的準備金率的大幅或連續下調，均體現出“急火攻心”這一共同特征，是一種非常態的緊急性操作。
不過，貨幣政策絕大多數情況下是出乎市場意料的。就拿今年此次下調來說，此前幾乎一邊倒的觀點認為，央行會在明年年初實施首次下調，年內出現的概率較低，其理由在于公開市場3年期央票已經暫停，中短期限央票規模也縮至或接近歷史新低水平，資金一旦短期緊張，也還有逆回購等臨時救急措施，以及差別準備金率還有較大的放松空間等等。
令人記憶猶新的是，此次央行下調準備金率，在時間點上也恰好與全球六大央行聯手救市“不謀而合”。盡管具體方式各有千秋，前者是為國內資金供給方的商業銀行擴大頭寸，后者是降低美元互換掉期利率50個基點，實質是為各國注入了美元流動性。但是，政策刺激時間窗口的“巧合”，也令市場分析人士一頭霧水。代表性觀點認為，如此次下調的根本原因在于外界突發事件刺激，則該操作或難以延續；如下調更多是出于對國內經濟的擔憂，則下調的步伐短期內還將繼續。
此外，若進行歷史縱向比較的話，2008年與目前的確有諸多不同之處。受訪的幾位分析人士也指出，“月內兩調”再次出現的可能性很小。他們認為，當前的國際環境、國內信貸政策及商業銀行放貸能力、企業的訂單情況及借貸意愿，以及債券市場信用溢價估值等，有的甚至是與2008年完全相反。
興業銀行首席經濟學家魯政委指出，當前的調控主基調是平穩轉向，并不會采用往年的特殊方式；國際金融問題專家趙慶明認為，與2008年末不同的是，“控通脹”依舊在當前的“保增長、調結構、控通脹”九字方針之中，沒有必要一月兩次下調；平安證券固定收益部副總經理熊??表示，2008年因市場對企業不景氣的極大擔憂，導致了交易所江銅債出現與國債走勢迥異的連續暴跌態勢，兩個階段的信用溢價水平不同，因此歷史難以重現；南京銀行首席宏觀分析師黃艷紅指出，公開市場已在大幅回籠，繼續下調準備金率的必要性也不大。 |
