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受歐美多重利空消息的影響，上周?chē)?guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)大幅下挫，道瓊斯工業(yè)指數(shù)單周跌幅達(dá)6.41%，為今年以來(lái)的單周最大跌幅；LME主要品種（除LME鋁外）單周跌幅均超出10%。國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)也未能幸免，9月23日，上海期貨交易所主要有色品種主力合約全線(xiàn)跌停。而對(duì)于鋼材市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，之前市場(chǎng)關(guān)于金九銀十的期待徹底落空，僅上周一周，唐山地區(qū)Q235方坯的跌幅達(dá)到170元/噸，螺紋鋼和線(xiàn)材的全國(guó)均價(jià)也分別下跌121元/噸和102元/噸。總體來(lái)看，目前市場(chǎng)利空因素占據(jù)主導(dǎo)地位，歐債危機(jī)在短期內(nèi)難以改善，美元成為唯一避險(xiǎn)工具，期銅破位對(duì)人們心態(tài)的負(fù)面影響較大，由此會(huì)造成國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)在短期內(nèi)市場(chǎng)難有起色。
一、金融市場(chǎng)暴跌的主要原因
1.歐美經(jīng)濟(jì)整體放緩，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”概率增大
今年二季度以來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩。美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)驚現(xiàn)零增長(zhǎng)，為二戰(zhàn)后首次，消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷。繼標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)后，21日穆迪下調(diào)美國(guó)三大銀行（美國(guó)銀行、花旗銀行和富國(guó)銀行）的債券評(píng)級(jí)。市場(chǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退的擔(dān)憂(yōu)正在逐步加劇。歐洲方面，二季度經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩。各主要領(lǐng)先指標(biāo)在創(chuàng)新低，9月份歐元區(qū)綜合PMI自09年8月以來(lái)首次跌破50（為49.2）。隨著歐元區(qū)各國(guó)財(cái)政緊縮力度的加大，歐元區(qū)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)持續(xù)放緩。
2.美聯(lián)儲(chǔ)推出4000億元“扭轉(zhuǎn)”操作，QE3預(yù)期落空
考慮到國(guó)內(nèi)通脹壓力和債務(wù)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)在9月的議息會(huì)議中并未推出QE3，而是采用“扭轉(zhuǎn)”操作（2012年6月底，購(gòu)買(mǎi)4000億美元期限在6至30年的國(guó)債，同時(shí)賣(mài)出等量的期限在3年以?xún)?nèi)的國(guó)債）的方式刺激經(jīng)濟(jì)。這有助于壓低中長(zhǎng)期利率，提振房地產(chǎn)消費(fèi)和投資。但同時(shí)會(huì)推高短期利率，進(jìn)而推動(dòng)美元短期走高，抑制大宗商品價(jià)格的上行。自21日美聯(lián)儲(chǔ)議息聲明公布后，美元指數(shù)最高上沖至78.80，這成為本周最后兩天金融市場(chǎng)急劇下挫的一個(gè)重要原因。
3.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策短期內(nèi)難言放松
在宏觀政策緊縮的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。盡管1-8月固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降達(dá)到15%。房地產(chǎn)方面，8月份當(dāng)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和新開(kāi)工面積均出現(xiàn)回落，預(yù)示后期房地產(chǎn)投資可能進(jìn)一步放緩。同時(shí)，在嚴(yán)厲的調(diào)控政策影響下，一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)開(kāi)始逐步回落，8月份新建商品住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降和持平的城市大幅增加。后期隨著二三線(xiàn)城市限購(gòu)令的出臺(tái)，商品房銷(xiāo)售面積有望進(jìn)一步下降。
貨幣政策方面，8月CPI小幅回落，但主要是由于翹尾因素大幅下降所致。9月份在節(jié)假日因素的影響下，食品價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)，且政府也繼續(xù)強(qiáng)調(diào)把調(diào)控通脹作為政策首要目標(biāo)，穩(wěn)定通脹預(yù)期，因此下半年貨幣政策仍將維持偏緊的態(tài)勢(shì)不變。
二、金融市場(chǎng)的暴跌對(duì)鋼材市場(chǎng)的影響
從國(guó)際市場(chǎng)方面來(lái)看，QE3預(yù)期的落空有助于美元短期走高。同時(shí)，在歐債危機(jī)愈演愈烈的情況下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)陸續(xù)推出寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)。目前，瑞士央行通過(guò)超常規(guī)手段干預(yù)匯市，英國(guó)央行推出QE2的可能性在逐步加大，日本央行未來(lái)也可能對(duì)日元過(guò)度升值進(jìn)行干預(yù)。因此，未來(lái)美元有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。美元匯率的上行會(huì)導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的鐵礦石價(jià)格的走弱，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)繼續(xù)下跌。美元匯率和進(jìn)口礦價(jià)格具有明顯的負(fù)相關(guān)性，且進(jìn)口礦價(jià)格變化滯后于美元匯率的變化。預(yù)計(jì)接下來(lái)一段時(shí)間，在鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行美元持續(xù)走高的情況下，進(jìn)口礦價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)向下調(diào)整，幅度約在10-20美元左右。
資料來(lái)源：MRI
同時(shí)，外圍金融市場(chǎng)的持續(xù)下跌也會(huì)打壓國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨的價(jià)格，從而帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)一步下跌。從圖2中可以看出，自9月初以來(lái)，螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨價(jià)差逐步拉大，目前已經(jīng)達(dá)到435元/噸的高位。未來(lái)隨著螺紋鋼期貨的下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然存在進(jìn)一步下行的空間。
資料來(lái)源：上期所，MRI
從國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)來(lái)看，供需失衡問(wèn)題依然嚴(yán)重。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量基本維持在190萬(wàn)噸以上的高位。與此同時(shí)，鋼鐵主要下游行業(yè)基本呈弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)緊縮將使得未來(lái)商品房銷(xiāo)售面積進(jìn)一步下滑。而今年1-8月保障房開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到86.8%，其中5個(gè)地區(qū)已經(jīng)超過(guò)100%，未來(lái)保障房建設(shè)對(duì)長(zhǎng)材需求拉動(dòng)的邊際效應(yīng)在逐步減弱。家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)量同比環(huán)比均出現(xiàn)下降。機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增速繼續(xù)下滑，但勢(shì)頭有所減緩。各行業(yè)中表現(xiàn)較好的是8月份汽車(chē)產(chǎn)量反季節(jié)性回升，這也是冷軋價(jià)格保持堅(jiān)挺的一個(gè)重要原因。總的來(lái)說(shuō)，未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍將處于高位，而下游需求的恢復(fù)難超預(yù)期，市場(chǎng)供需矛盾短期內(nèi)很難得到解決。
綜上，目前市場(chǎng)上利空因素占據(jù)主導(dǎo)地位，歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步加劇，國(guó)際經(jīng)濟(jì)減速已成定局；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，通脹壓力仍較大，預(yù)計(jì)貨幣政策仍難言寬松。供需方面，鋼材市場(chǎng)需求不振供給高企，短期內(nèi)供需矛盾難以得到結(jié)局。成本方面，鐵礦石價(jià)格松動(dòng)，成本支撐力度減弱，后期隨著美元匯率的走高，外礦價(jià)格仍有10-20美元的下跌空間。基于上述分析，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行的格局仍將延續(xù) |
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